散戶再入市，牛市持續抑或到頂？

如果標普500指數由9月低位回升近20%仍未足以證明個人投資者或散戶已重投股市，再看看 AAII（American Association of Individual Investors）關於資金分配調查大概可以令投資者增加信心，11月份散戶資金投放在股市的比例連續4個月增加，升至62.3%【圖1】，創今年以來最高紀錄之餘，亦高於歷史平均的60%。11月份散戶持現金比例則減少1.8個百分點，至15.9%，跌至2000年3月以來最低，當時散戶持股比例為 77%；散戶持現金歷史平均為25%。散戶投資債券或債券基金比例為21.8%，是今年第10次高於20%；歷史平均為15%。至於財經專欄看好股市比例則連續4個星期超過50%。【圖2】
而基金經理用作對沖投資組合的OEX期權走勢顯示，11月初標普100開始向下調整時，認沽相對認購比例處於最高水平【圖3】；當股市回升，認沽比例即由高位急速回落。從該指標目前所處水平，顯然基金經理覺得暫無需要為股市作風險對沖。
預測股市前景有兩套截然不同的說法：一派認為一日散戶未入市，仍不能算是真正牛市；另一派則認為到散戶也蜂擁入市，牛市離結束的日子已不遠。現在散戶已積極入市，但投入股市的資金比例與2000年高峰仍有距離，甚至未去到2007和2008年金融海嘯前的接近70%高水平，亦未有迹象從債券抽資全面投入股市，美股應未到頂。