筆克遠東 ── 估值合理惟增長放緩

我們本周二出席了筆克遠東（752）的業績簡報會。

投資要點
■ 　業務簡介：筆克遠東是一家展覽及活動推廣服務供應商，業務覆蓋多個地區，包括大中華（佔2010年度營業額52%）、南亞（31%）、中東（9%）及美國／英國／法國（3%）。公司於2010年度因為世界博覽會而大幅增長（總收益6.15億元，其中85%被納入2010年度業績）。
■　業績概要：營業額上升38%，淨盈利上升55%，主要因為息稅前利潤率（EBIT Margin）改善。每股盈利0.1599元，2010年度每股派息為0.09元，較2009年度增加了50%。
■　強勁增長應該是一次性的：強勁的營業額增長主要來自世界博覽會合約，佔2010年度營業額的17%左右。公司整體營業額增長為38%，該增長幅度中約62%來自世界博覽會合約。雖然2011年度將有其他大合約，但我們認為無法維持2010年度的增長率。
■　管理層預期2011年度營業額增長10%：對於2011年度的營業額增長，管理層保守估計為10%，因為2010年度業績強勁，令比較基礎提高。
主要風險
■　經濟放緩將損害展覽業務：展覽及活動推廣業務主要視乎經濟環境。若未來經濟放緩，將影響筆克遠東的盈利能力及合約數量。
雖然我們認為筆克遠東短期內難以保持強勁的營業額增長，但公司估值目前並不算昂貴，惟要從現價得到回報，投資者必須期望市場會對公司的估值進行重新評估。
分析員：高曉雷