藉52周新高新低指標再探討後市

研究部上周透過新股及配股集資數字、窩輪及牛熊證成交量（額）、信報香港資金流向綜合指標，以及港股沽空總成交額比率的數據，與讀者探討恒指（港股）後市的短期走勢。今期我們會繼續上周的討論，透過創52周新高或新低股份數據，與續者進一步分析後市的發展。

此外，近日研究部不時接獲有關市場寬度（Market Breadth）應用的查詢。故內文下半部將與讀者重溫市場寬度的指標及其應用。
創 52周新高或新低指標：除新股、配股集資數據，以及資金流向等指標外，創52周新高或新低的數據，也是頗為有效的市況分析指標。這裏所指的創52周新高或新低的數據，範圍不僅局限於創新高或新低數目，還有其他相關的數據／指標，其中包括：創新高或新低佔總股票數目比率、兩者之差佔總股數比率、相關成交額的變化，以及現股價低於52周新高平均百分比等*。
當然，以上創新高或新低（相關）的數據／指標，大部分均可為後市帶來一定的啟示，惟部分指標，例如創新高或新低的數目會被港股總股票數目（按年）增加有所扭曲（目前港股總股票數目，是1990年底的逾5倍）。故此，內文主要透過創新高或新低股票數目（和兩者之差）佔大市比率，以及現股價低於52周新高平均百分比的三項指標【圖1至3】，與讀者探討港股後市的表現。
52周新高新低預示性高
那麼如何利用大市近1500隻股票不同時段創新高或新低的數據，以獲得後市走勢的啟示？簡而言之，創52周新高或新低的股份，正正反映股價突破過去一年的高位或低位，顯示股票或將展開新一輪的上升或下跌浪的走勢，也往往反映其上升或下跌的動力正在加大。
然而，當恒生指數創新高或新低時，未能獲得大市創52周新高或新低數據的配合，即顯示恒指的走勢已呈背馳情況，預示恒指將有調整或轉勢的機會。
以 2007／2008年金融海嘯前後的情況為例，2007年下旬，恒生指數仍然反覆上升，並於同年10月30日高見31958點，惟多項創52周新高或新低指標，均於同年6月初已出現見頂回落；反之，金融海嘯後期，恒生指數於2009年3月初低見11921點後才重拾升勢（以周線圖計）。惟創52周新高或新低的數據，已早於2008年10月中見底【圖1至3紫色箭咀】。換言之，創新高或新低的數據，較恒指早約3至5個多月已發出見頂或見底的訊號。
值得一提的是，從創52周新高或新低的數據，往往也可反映投資者恐慌與貪婪心態的分別。從圖1可見，大市創52周新高總股份的比率，高位往往介乎兩至三成左右，較少情況會出現約四成水平；反之，創新低的相關比率，高位可達逾六成，甚至2008年金融海嘯極端的情況，最高可達七成多（為方便識別，創新低的比率以負數表達）。這分別可顯示投資者當遇上恐慌性拋售時，其威力可以較貪婪時瘋狂買入股票時更強。
恒指或再下調
那麼從目前創52周新高或新低的指標，對後市有何啟示？
從圖2及圖3可見，恒指踏入去年第四季後，雖然曾出現短暫回吐，惟整體的走勢仍然反覆尋頂，並於2010年11月初攀升近25000點的高位；然而，從創 52周新高或新低之差佔大市總股數比率，以及大市股價偏離創52周新高的平均百分比可見，指標早於去年年底開始反覆向下。換言之，目前恒指與創52周新高或新低的指標已出現輕微的背馳【圖1至3黑色箭咀】。根據過往兩者的關係，這或預示恒指短期內還有進一步下調的空間。而這結論與上周新股上市／配股集資指標及信報香港資金流向綜合指標得出的結論頗脗合。
不過，必須補充和留意的是，類似創52周新高或新低指標與恒指出現背馳的情況，並不一定代表恒指的走勢已出現逆轉。以2005年情況為例，恒指在展開最後（牛三）升浪前，股價低於52周新高平均百分比同樣出現短暫的背馳【圖3橢圓形】。再者，此百分比回落至-30%左右，即今年5月的低位，相信有一定的技術支持。換言之，目前恒指或有進一步下調的空間。
再解釋市場寬度
而且從圖3也可發現，恒指步入熊市或升勢出現逆轉時，往往低於52周新高平均百分比的指標，會跌穿-35%左右的臨界水平。故此，目前此百分比在跌穿 -30%至-35%的水平前，我們對明年恒指展開最後升浪的看法仍然樂觀。研究部日後不時與讀者跟進此指標的變化，追蹤恒指後市的走勢有否出現逆轉。
另外，有讀者查詢，信研Dashboard以至研究部本欄的分析文章，經常運用到市場寬度去分析市況的發展。那麼何謂市場寬度**？
簡而言之，市場寬度是指港股近1500隻股票或某一個分類成分股數目（例如行業或市值分類等），在特定的標準下（例如股價高於50天線或3天線高於18天線等），向上動力跟向下動力的一個比例。而不同寬度的標準，可有效地統計港股短、中及長線的表現，例如前述3天線高於18天線或股價高於50天線的市寬，便分別量度短線和中線的市場狀況【圖4至5】；當然，短、中及長線因人而異，這裏是以一般人所認知的劃分。
以股價高於50天線的市場寬度為例，本周初此寬度為40.5%，即代表港股近1500隻股票中，約四成的股票（600隻），目前的股價是高於50天移動平均線。反過來說，同時約有六成的股票（900隻），股價低於50天平均線。
市場寬度比僅看恒生指數的變化可獲得更多及有價值的市場資訊，因為恒生指數只是由45隻成分股組成，未必能如市場寬度般，真實地反映整體市況的表現。而市場寬度與恒指的走勢出現不協調（背馳）的變化時，例如恒指持續上升，但市場寬度開始回落，投資者便必須多加留意，因為恒指可能正醞釀調整或轉勢。
至於為何短線市寬是3天線高於18天線，而非10天線高於20天線或其他的組合？長線市寬是股價高於250天線，為何不是高於100天線等？
其實，就市場寬度的標準函數，與技術走勢分析一樣，均是一種藝術多於科學，即沒有特定的標準。不過，研究部比對過不同標準函數的巿寬，得出目前一套較為符合反映港股走勢的市寬標準。
無論如何，市場寬度的訊息，對了解大市的後市發展，較僅利用恒生指數更為客觀和有效。
分析員：呂梓毅
*詳見2009年9月24日「藉52周新高新低股票分析後市」及2009年10月27日「新高數測市敏感度較高」較詳細的介紹。
**有興趣的讀者，可參閱2009年6月30日「從市場寬度看大市趨勢」或剛出版的《投資導航》上券第82至91頁較詳細的介紹。