2011年的黑天鵝

日本80年代後期股市及樓市泡沫雙雙爆破而進入「迷失年代」；2000年科網股泡沫爆破，但美國經濟在一次遠比預期輕微的衰退後，迅即由樓市帶動急促復蘇，其後爆發次按危機；日美政府透過減息及放寬貨幣政策雖然令經濟短暫恢復增長，最終亦無法避免金融危機的發生。中國2008年原本亦面臨一場危機，但在政府放寬信貸刺激下，樓市泡沫繼續膨脹【圖1】，中央政府去年多次拋出降温措施，但收效不大【圖2】。
中國經濟多年維持10%增長，投資者的概念是中國將成為領導全球經濟增長的火車頭，因此經濟增長勢頭可以不斷持續，情況有如2000年投資者相信科網股熱為美國帶來新景象一樣，World Economic Forum統計亦認為中國經濟放緩的可能性不高【圖3】。
然而，任何經濟體系也不可能完全毋須調整而無休止地長期攀升，日本及美國的例子證明，到資產泡沫爆破時，任何財政政策都無能為力。中國部分城市樓價已大幅超過普通家庭可以負擔的水平（祖孫三代合資才成功置業），中央政府多次出招也未能遏止樓價上升，顯然樓市已呈現失控迹象。另一方面，上證綜合指數去年表現落後於環球其他主要股市，是消化着樓市泡沫爆破風險，以及隨之而來的經濟硬着陸危機？