汽車股調整後估值趨合理

由於過去兩個月汽車股已出現顯著調整，我們將檢討汽車業的整體情況，並評估相關的投資機會。

我們在之前的分析中曾提到，部分板塊的整體估值仍然合理，但投資者必須注意，個別行業即使估值較低，亦不代表業內個別股份可一律被視為便宜。
政策風險改變
換言之，雖然我們說過汽車板塊（乘用車）整體估值仍然合理，而且未來有上升潛力，但我們在作出投資決定前，必須一如既往先研究個別公司的估值。
首先，讓我們審視汽車業內各公司目前的估值。要較客觀審視個別公司估值，最簡單的方法是利用市盈率區間（P/E Band）【圖2至4】。
我們從圖中可以看到，經過近兩個月的調整後，部分汽車股的估值已經移到區間中線，意味這些股份可能值得投資者重新注視。
在評估過估值後，我們必須審視一下乘用車行業政策與我們9、10月檢討時有什麼改變，看看是否須要調整一下我們對汽車業的長線及短線整體預期。
汽車業的主要政策改變：
‧購買1.6公升或以下引擎的汽車所享有的稅務減免優惠將於今年底結束。
‧內地部分城市開始限制汽車數目增長，因為汽車過多導致交通嚴重擠塞。
‧目前尚未清楚非市區汽車購買計劃會否持續到2011年。
投資者近日非常關注這些改變，因為這關係到明年的汽車市場增長，而我們認為，這是目前相關公司股價受壓的主要原因；惟與此同時，這些政策也為投資者提供了一些投資機會。
我們認為，這些改變不是對整個行業來說都是負面，因為之前的補助主要是集中在體積較小及價格較低的汽車上。我們預期，有關措施結束將影響到較小型汽車於2011年的銷售，但較大型及價格較高的汽車所受的影響將較少。
限制汽車增加影響微
至於北京限制汽車數目增加的措施，我們預期，其他有交通擠塞問題的大城市將仿效，但不會成為全國性的政策。由於2010年數據尚未公布，從2009年的數據看，如各個直轄市都如北京般實施限制汽車數目增加的措施，則受影響的銷售為全國銷售量的13%。假設限制措施會使這些地區的汽車銷量下降50%，則會使全國銷售量下跌6.5%。
我們認為，這個措施只會打擊投資者早前的過度樂觀預期，但不會扼殺行業未來增長。
總括來說，我們認為，投資者應注視那些估值合理，而且不受補助措施取消所影響的汽車製造商【表2】。
推薦名單或設追蹤沽盤
股市於聖誕節假期前後交投淡靜，而我們選擇的股票於調整期內表現尚算穩定，過去幾周新增股票整體仍錄得正回報及跑贏恒生指數，但我們不喜歡大市中不少弱勢股沽壓仍高企的客觀事實，若此情況持續，我們或要為名單設下追蹤沽盤。我們將繼續尋找機會加入更多股票到推薦名單，為將可能出現的最後升浪作好全面準備。
分析員：高曉雷