藉各指標分析現市況

過去一年多時間，研究部先後利用不同類型的數據，包括窩輪交易量、本地資金流向數據、新股及配股數字、沽空和創52周新高新低數據等，與讀者透過不同角度，探討恒指的走勢*。適逢臨近年底，港股的短期走勢看似缺乏明顯方向，今期研究部與讀者檢測及跟進這些指標，探討港股（恒指）後市的短期走勢。

以下是就個別指標近期的表現，以及其對後市的啟示和分析。另外，為免讀者遺忘如何利用這些指標，還附加簡短的介紹。
IPO升至高位
新股上市（IPO）數目及批股／配股集資金額指標：IPO及批股／配股集資數據，往往對後市走勢可提供一定的啟示作用，箇中原因是企業有意上市或批股／配股集資，多會選擇市況較佳的時候進行，不但令集資較容易完成，更可相對地容易籌集較多資金。不過，當IPO及批股／配股集資達到頂峰或高位時，代表已有甚多資金從市場被抽走，而且在集資高潮過後，市況往往也在相若的時間出現見頂。換言之，IPO或批股等集資數據與恒指的升跌有着密切的關係，這關係也可從這些集資企業數目或涉及的金額體現出來。
從IPO集資數字顯示，自今年8月底新股上市企業數目開始見底回升，而6個月新股上市移動總數亦於10 月再度升越40間的警戒線之上【圖1】。截至12月20日的數據，這移動總數已上升至64間的高位，與2002年年初的有紀錄以來的歷史高位相同（值得注意的是，2001至2002年IPO數字大幅攀升，相信與創業板於1999年底成立有一定關係）。
從圖1可見，6個月新股上市移動總數，一般攀升至40至50間的水平便會掉頭回落，恒指往往約在相若的時間前後見周期頂部（或出現短期調整）。換言之，根據過去IPO企業數目與恒指的關係，目前6個月新股上市移動總數攀升至64間的高位，預示恒指短期內調整壓力持續。
至於企業批股／配股集資金額方面，今年7月集資金額跌至58億元的逾1年低位後便迅速回升，截至12月20日的數據顯示，6個月企業批股／集資涉及金額，飆升至約2000億元的歷史（或有紀錄）高位【圖2】。當然，集資金額大幅攀升，與今年9月個別中資金融機構或電訊企業大額批股／配股有莫大關係。以中移動（941）為例，9月份配股集資涉及金額便逾500億元。不過，即使撇除中移動和工行（1398）合共逾680億元的集資金額，目前6個月配股集資移動總數仍然高企約1300億元的高位，較1000億元的警戒線高出逾三成。由此可見，即使從批股／配股集資角度看，同樣預示恒指短期仍有持續調整壓力。
投資者看好情緒大為收斂
窩輪及牛熊證成交量（額）指標：窩輪及牛熊證衍生工具，均屬於高槓桿投資工具。故此，這類衍生工具的成交量（額）的變化，或其佔大市成交量（額）的比率，往往可反映投資者的風險胃納（Risk Appetite），以及某程度上投資者對後市的看法。
從窩輪及牛熊證成交金額的變化可見，從今年11月初開始，窩輪及牛熊證的成交金額開始拾級而上，最高曾攀升至350億元的高位，並約佔大市三成的成交金額【圖3】，反映當時投資者的風險胃納非常高漲。惟隨着恒指其後的走勢見頂回軟，窩輪等的成交額亦從高位逐步回落，至今回落至每日150億元左右，約為 2008年年中至今的平均水平。
至於恒指認購窩輪佔相關總窩輪成交額比率方面【圖4】，比率從9月中逾六成多的水平開始反覆下滑，至近期約五成的水平，反映投資者對恒指看好的情緒已大為收斂。值得留意的是，每當這比率跌穿四成的水平後，往往與恒指出現較大反彈的時間頗為接近。換言之，不排除恒指認購輪佔相關總窩輪成交額比率還下跌約一成左右，恒指調整才告完結。
信報香港資金流向綜合指標**：要監察資金流入或流出香港，美電滙價、金管局銀行體系結餘和美電遠期點子（或遠期滙價〔outright〕）是其中三項指標。信報香港資金流向綜合指標，是研究部把以上三項訊號結合起來得出的指標。這是一個搖擺指標（oscillator），理論上會在-3至+3上下波動。指標向上（向下）代表有資金流入（流出）香港。當然，資金流入（流出）香港，並不代表恒指必升（必跌）無疑，惟恒指的升跌，往往都會與資金流入或流出的情況頗為脗合。
從信報香港資金流向綜合指標可見，自11月3日指標開始見頂回落，反映資金有流出香港迹象，而恒生指數亦約於一個星期後見頂【圖5】。目前指標維持反覆尋底的走勢，顯示資金暫未有重新大規模流入的迹象（也許是臨近年底的關係），相信這間接地預示恒指短期內調整未完。
沽空比率未有太大啟示
港股沽空總成交額佔大市總成交額比率：大市沽空的交易量，某程度上可以反映投資者對大市看淡的程度。簡而言之，沽空成交額佔大市比率愈高，即意味有較多投資者看淡後市；反之亦然。至於這比率與恒生指數的關係，很多時則不太顯著，因為市場往往會出現挾倉行動，間中令比率與恒指的關係出現較不一致的情況。儘管如此，當這比率攀升至甚高位置，並且逐漸回落時，恒指很多時會展開新一輪的上升浪。
這比率於今年5月期間曾攀升至逾一成的較高水平，其後比率逐步反覆回落至近期約5%至6%的水平【圖6】。而恒生指數則約在相若時間開始反覆回升至11月初高見24964點。不過，目前此比率已回落至約5%較為正常的水平，反映投資者不再過分看淡恒指的走勢，這或與恒指11月初後開始調整逾2000點有一定關係。無論如何，由於比率已回落至較合理的水平，故此此指標暫對恒指後市的走勢，未能提供太大啟示作用。
總括而言，根據以上多項指標顯示，港股的新股上市數目及批股集資金額均已攀升至甚高水平，而且資金也有輕微流出香港的情況，相信恒指短期內調整壓力持續；然而，從窩輪等衍生工具及沽空成交額的數據顯示，投資者的風險胃納已由甚高水平回落至較正常的位置，這或預示後市的調整幅度未必太大。因此，相信恒指短期後市的走勢，或有溫和下調的機會。
分析員：呂梓毅
*較近期的文章可參閱2010年7月15日「沽空成交額對後市的啟示」、2010年2月9日「投資者冒進心態收斂」、2010年9月30日「集資數據將發出短期見頂」、2010年6月24日「新股及配股數字再活躍」、2010年11月4日「熱錢流入港股的指標」和2009年9月24日「藉52周新高新低股票分析後市」等。
**詳見2010年11月4日「熱錢流入港股的指標」。