太保投資風格：基建投資獨占鳌頭

2010年9月13日星期一

上市後：「基礎設施」一直領先

自 三家保險公司上市，他們之間投資收益率、投資資産組合的比試就沒有停止過。當老大和老幺的位置在中國人壽（601628）、中國平安（601318）之間 輪換，當各類投資占比隨市場變化呈過車山之勢，似乎不變的只有中國太保總投資收益率穩居第二，除了2010年上半年，和其一直領先同業的“基礎建設投資 ”。
2006年，中國太保基金、股票等權益類投資占比14.3%，債券投資、定期存款等固定收益類投資占比78.6%，基礎設施投資沒有，貨幣資 金及其他7.1%。中國平安則分別是13.5%、74.6%、0.4%和11.5%。中國人壽權益類、固定收益類占比分別是13.9%、77.66%，貨 幣及其他8.44%
結果，中國太保5．9%，比中國人壽5.5% ，中國平安7．7%，三家上市險企在各自的第一份年報裏公布了2006年總投資收益的數據。權益類、固定收益類占比均最高的中國太保並沒有取得最高的投資收益率。反而，中國太保從此占據總投資收益率第二的位置長達三年有余。
11.7%，比中國人壽11.07%，中國平安14.1%；這是2007年末，中國太保小勝中國人壽。
這 年末，中國太保的基金、股票等權益類投資占比22.7%，債券投資、定期存款等固定收益類投資占比64.9%，基礎設施投資占比1.6%，貨幣資金及其他 10.8%。此時，中國平安的數字依次爲24.7%、47.7%、0.8%、26.8%。中國人壽權益類占比22.95%，固定收益類占比71.96%， 貨幣資金及其他5.09%。
中國太保權益類投資占比一下降至三家最低，固定收益類占比居中，領先的變成了基建設施投資。
2.9%，比中國人壽3.48%，中國平安—1.7%，2008年末，中國太保勝了中國平安，仍舊排名第二。
當 期，中國太保的權益類、固定收益類、基礎設施投資、貨幣資金及其他占比分別4.7%、86.9%、2.3%、6.1%。中國平安此時則是7.8%、 80.7%、1.2%、10.3%。中國人壽資産結構則是權益類占比7.98%、固定收益類85.81%、現金及其他6.21%。
一個很明顯的特點就是中國太保的權益類投資占比遠遠小于中國人壽和中國平安，固定收益類比例位居第一。可見熊市中，太保格外地謹慎。但基礎建設投資占比，中國太保依然領先。
于是，到了2009年末，中國人壽權益類投資的比例提升至15.31%，占比位列三家之首，固定收益類占比78.98%。中國平安權益投資10.8%，固定到期日投資占比76.0%，基建投資占比窄幅增長至1.5%，現金、現金等價物及其他占比11.7%。
值得注意地是，中國太保該期的權益類投資配置額占比12.3%，超過了中國平安；固定收益類占比78.8%。未變地是，基礎設施類投資增至5%，遙遙領先。
這次，6.3%，比中國人壽5.78%，中國平安6.4%，中國太保又勝出中國人壽，依舊排名第二。直到今年一季度末，中國平安和中國人壽排名再次更換，唯獨中國太保獨守第二。
終于，到了半年報，4.3%，比中國人壽2.51%，中國平安3.7%，完勝！中國太保終于坐上投資收益的第一把交椅。該期，中國太保權益類占比10.9%，依舊高于中國平安，低于中國人壽。基建投資4.6%的投資，依然屬最高。

上半年：“公允價值變動損益”獨善其身

而今年上半年，中國太保投資收益異軍突起，著實超出大家的預期，但這或許正是中國太保獨特的投資思路在恰好的市場時機中得以體現。
此 前，中國太保高層曾透露，今年公司的總體投資思路歸納有以下幾點：積極配置定息資産，拉長資産久期；權益類資産在維持總體戰略性配置的基礎上，重點關注特 定行業和投資主體，主要是估值水平較低和具有升值潛力、穩定現金分紅能力的大盤藍籌股，以及消費、低碳、節能等符合經濟政策和長遠發展趨勢的行業，並且抓 住當前市場提供的建立低成本風險資産的戰略性機會；另外就是拓展另類投資業務，加大基礎設施債權項目推進力度，在政策許可的範圍內努力探索非上市金融企業 股權投資和不動産投資的機會，逐步增加具有中長期增值潛力的戰略性項目資産儲備。
我們注意到，在這一投資思路上，除了延續中國太保積極配置固定收益類資産、拓展另類投資的風格外，在權益類投資方面，中國太保給出了獨特的投資思路。
對 應關注升值潛力、符合長遠發展等的投資思路，中國太保在上半年建倉了中國北車（601299）、中國西電（601179）、中國中冶（601618）、桂 林三金（002275）、陝鼓動力（601369）、正泰電器（601877）等去年重啓IPO後上市的股票。並適時建倉水井坊（600779）、信立泰 （002294）、鞍鋼股份（000898）等食品飲料、醫藥、金屬、信息等行業個股。
如此選股思路的成敗，從中國太保上半年居冠的投資收益率可 略見一斑。但更爲直接的數據體現則是半年報中，利潤報表中“公允價值變動損益”這一數據。不同于中國平安和中國人壽的負數，中國太保在其利潤表項目中顯 示，公允價值變動損益爲100萬元，雖然這與去年同期的1.27億不可相提並論。但是與其余兩家相比，已著實不易。
在中國人壽利潤表主要項目分析 中，中國人壽的公允價值變動損益爲-3.82億元。而在中國平安保險資金投資收益的分析中，包含證券投資差價收入及公允價值變動損益的淨已實現及未實現的 收益爲-21.56億元。而在中國平安中期合並利潤表中，公允價值變動損益仍爲-7.24億元。
來源： 證券日報