10 Jul 2010 - 中國燃氣(0384) 業績

簡單一看中國燃氣(0384)業績，筆者未有細看一次性項目，攤薄，核心盈利等因素。

有興趣可看末期業績通告。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100707/LTN20100707647_C.pdf


7月8日 中國燃氣(0384)宣布3月底止年度營業額102.12億元，升61.48%；純利增長7.45倍至8.76億元，每股盈利26.19仙，末期息派1.7仙。上年同期派1.4仙。

每股攤薄盈利19.82仙。

公司簡介	中國燃氣(0384)主要從事銷售管道燃氣、燃氣接駁、銷售液化石油氣及銷售燃煤及氣體設備。
市值(港元)	144.76億
現時股價	4.30元 (2010-07-09 收市價)
市盈率(倍)(攤薄)	21.70 (= 4.30 / 0.1982)
市盈率(倍)	16.41
每股盈利 (攤薄)	0.1982港元
每股盈利(港元)	0.2691港元

去年營業額增61.5%，毛利增48%，毛利率由22.6%降至20.7%，業績報告未作解釋，估計是氣源價格上升，而售氣價則限制，特別是各項用氣客戶售價有別，營業額又涉及天然氣、石油氣及接駁費。

年度共銷售33.8億立方米天然氣，銷售收入38.32億元，增58.7%，收入佔總營業額37.5%。

3月31日止，公司手頭現金為43.61億元，淨資產負債比率為1.32倍。

去 年取得新項目50個，續有好發展，目前項目達123個，去年液化石油氣業務重組，與中石油協定合作，訂立戰略性合作協議，並獲供應天然氣及液化石油氣，氣 源獲充份供應，對業務有利。不過，去年應佔聯營公司業績出現虧損 1.14億元（上年獲利1288萬元），估計與新項目未成熟有關。而持續的發展，債項仍處於高水平，淨負債比率 1.32倍（上年1.37倍），財務費用增 27.5%至 5.22億元，亦是妨礙增長的因素。

發展 及 2010年目標

中國燃氣(0384)表示，旗下液化石油氣業務去年扭虧轉盈，若業務規模及盈利符合目標，公司會考慮將業務分拆上市。

內地上月起提高天然氣出廠價，居民用戶需獲當地政府批准，中國燃氣(0384)預計需時兩至三個月才可加價，但由於住宅用戶去年售氣量僅佔整體約10%，相信滯後加價對盈利影響輕微。

中國燃氣（0384）董事總經理劉明輝表示，今年會在原有123個城市繼續擴大發展，資本開支維持在 11億至 12億元（人民幣．下同），分拆液化石油氣（ LPG）業務是長遠戰略部署，但首要是擴大 LPG業務規模，增強其競爭力及影響力。

除訂下 2012年將 LPG業務毛利率提升至 17%外，亦考慮併購 LPG同業，冀今年 LPG銷售量由 94萬噸增至 130萬噸。

他說，今明兩年售氣目標分別為48億及60億立方米，預計今年新增接駁住宅用戶70萬個，壓縮天然氣（CNG）加氣站在未來 9個月新增30個，120個。

對 於中央早前將天然氣出廠價每立方米上調 0.23元，他稱，公司已第一時間上調工業、商業及汽車加氣站的零售價，前兩者的加幅按國家規定同步順價，汽車加氣業務的加幅較大，部份地區加幅超過每立 方米 1元，主因政府希望透過縮窄天然氣與汽油價格差距，鼓勵居民合理使用天然氣。

被問及收購中裕燃氣（8070）的進度，劉明輝指出，收購會按照相關合併準則推進，惟前提是要等商務部反壟斷法審核，故未有收購完成時間表。

■　 匯豐證券表示，中國燃氣(0384)核心盈利升74%至3.96億元，大致符合該行預期，主要因為強勁的天然氣銷售和新管道推出。因管強勁的管道天然氣銷售，以及石油氣業務改善，盈利增長會持續強勁。重申「增持」評級，目標價5.5元，前景亮麗。

■ 　 齊明，中國燃氣(0384)去年業績表面增長 744%，於調整非業務性項目後，實際增長26.7%，相對於中期幾無增長，下半年已是有好表現，但仍存在美中不足之處。截至3月止年度，中燃表面盈利 8.75億元，遠高於上年的1.03億元，於調整一次性非業務收益後，實際核心盈利只是2.89億元，較上年增長26.7%，每股盈利應為8.6仙 .... .... 中燃4.28元，核心 PE接近50倍，息率只有0.4%。
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