睿富房託──出售物業或受阻

研究部周三出席睿富中國商業房地產投資信託基金（625）的業績發布會，了解該公司出售物業的進度，以及除牌和向股東分派資產的計劃。

投資要點
■　按可分配收入計，睿富房託過去兩年是一個表現差勁的房地產投資信託基金。自2007年上市後，因為北京的商業房地產市場競爭激烈，使它的租金收入一直持續下滑。
■　該房託基金建議向豐樹印度中國基金有限公司出售其唯一資產，即位於北京東三環路的佳程廣場，撇除開支後，把收入發放給投資者，每股約4.3元【表二】。
■　在一些項目上，我們的計算可能過於保守（例如我們對發放給單位持有人的租金收入的估計或偏低，但對交易費用的估計則可能偏高），但投資者不應預期交易完成後，最終分派的總金額會遠高於每股4.3元至4.4元。
主要風險
■　2007年年中，睿富房託以每股5.15元掛牌上市，高於我們估計的最終可分派金額。即使考慮過去三年的已派股息（合共0.83元），參與首次公開招股（IPO）的投資者每股仍錄得虧損，並損失時間值。因此，股東有較高的機會不通過該項交易。
■　另外，我們近期對中國商業大廈供應所作出調查的初步結果顯示，中國商業大廈供應有過剩的迹象。因此，目前並不是投資在中國商廈的好時機。
總括而言，我們認為睿富房託在現價位未能為投資者提供足夠的回報，以彌補所承擔的風險。
分析員：高曉雷