買入提示：高檔消費股

2010/SEP/12
文：CKM001
個人網誌：《CKM001 Blog》(http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001)
股票名稱：    春天百貨(00331)
收市價：    $2.29 (2010/09/10)
建議買入價：    $2.5以下
持股上限：    5%組合金額

選 股方法五花八門，我用的是由上而下之選股法，由宏觀經濟到行業分析，至個別公司估值，順游而下。現在全球發達國經濟陰晴不定，中國經濟正希望由投資與基建 帶動的增長模式，轉型至消費帶動模式，如果看一下經濟環節，消費只佔中國GDP約4成，美國的是7成，國內消費行業有巨大的增長空間。消費行業又分為奢侈 品與日用品兩類，有人認為中國人均GDP才4000美元，而且國內貧富懸殊，奢侈消費品的生意應該還未起步，但事實上，國內人民收入存在許多灰色地帶，最 近華爾街日報有篇文章，講述國內城市的消費情況，除了一線城市外，奢侈品消費在二、三線城市也非常驚人，LV(Louis Vuitton)在國內二、三線城市有17家專門店，生意客似雲來，但中檔消費品牌如Marks & Spencer及Calvin Klein，卻無人問津，證明高級消費品生意在國內大有前途。

港 股之中，國內高級消費股有許多選擇，在我研究之列的公司有李寧(02331)、亨得利(03389)、寶姿(00589)、金鷹(03308)、利郎 (01234)、利邦(00891)、春天百貨(00331)，平嘢無好，以上公司的問題是估值太高，但如果公司未來盈利有爆發性增長，以PEG估值計 算，選出比率遠低於1的股票來買，未來回報一樣豐厚。

我 今次要推薦的股票是春天百貨(00331)，這間公司主要經營國內高檔百貨店與折扣商品購物中心(Outlet Mall)網絡，主席與董事陳啟泰和陳漢傑兩兄弟是陳氏家族後人，並有經營寶姿(00589)這間高檔男女服裝公司的經驗，寶姿自2003年上市以來，盈 利穩步增長，派息按年增加，雖然春天百貨上市不足一年，但根據往績表現，我認為陳氏家族這個管理層可以信賴。

估 值方面，09年每股盈利0.0795元人民幣或0.091港元，現價2.29元計，往績市盈率達25倍，但公司宣布，今年有意把三家位於貴州省的管理店歸 入集團的自營店網絡，2010上半年，這三家店的銷售總額的增長高於25%。收購代價為歷史投資成本，大約為人民幣551百萬元，比公平市場價值的人民幣 962百萬元低多於40%。此外，集團將會拓展店舖至西安，店舖面積5萬平方米，位於一個多用途綜合中心，當中包括有一家國際5星級酒店、甲級寫字樓和服 務式公寓。再者，公司已宣布了計劃擴展折扣店奧特萊斯的網絡至沈陽及杭州。預計未來一、兩年，公司每年盈利增長將超過3成，現價PEG估值遠低於1。財務 狀況方面，集團擁有人民幣14. 7億元現金，負債對資本比率為0.23，財政狀況健康。

風險方面，公司上年有超過一半盈利來自北京店的業務，盈利來源太集中，而且現價估值並不便宜，如果增長前景不能兌現，股價有大幅下挫的風險，讀者如果要買入，宜緊記控制注碼於組合金額5%或以內。

本人於上星期以2.3元的價位作小注買入。老規矩，我只建議自己持有的股票給讀者，未來贏錢一齊贏，輸錢一齊輸，你我同坐一條船，風雨同舟。
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