中國平安１０年上半年業績及估值範圍更新

網誌日期：2010-09-08 15:45.

這是平保10年上半年的業績簡報：
http://ir.pingan.com/upload/20100827150453623.pdf
簡略歸納亮點為：
－　保單質素的提升反映新業務集中在個人保險，及躉繳保單的減少（不少網友留意太保(2601)，但注意太保的保單質素有所不及，例如銀保的比重較高等）
－　財險業務的保單大幅增加，且賠付及其他成本比率顯著減少
－　銀行的財務表現上了軌道，業績有所改善

以下是平保壽險業務的內涵值及新業務價值，明顯看到正面趨勢：

人民幣百萬元	1H08	2H08	FY08	1H09	2H09	FY09	1H10
內涵值	55,252	N.A.	69,643	88,799		100,704	114,029
半年度增長率	-24.7%	N.A.	26.0%	27.5%		13.4%	13.2%
新業務價值	4,556	3,985	8,541	6,339	5,466	11,805	9,122
年度增長率	16.9%	21.1%	18.8%	39.1%	37.2%	38.2%	43.9%
新業務利潤率 (公佈)	N.A.	N.A.	19.6%	18.3%		18.6%	20.6%
新業務利潤率 (APE基準)	38.0%	40.6%	39.2%	37.1%	39.8%	38.3%	34.7%
APE(年度化保費)增長率			33.0%	42.5%	39.9%	41.3%	53.9%

這是估值範圍更新：

	1H10		FY10F	倍數	每股價值
	(百萬元)	每股價值	每股價值		(人民幣)
壽險業務內涵值	114,029	14.92	16.08	1	16.1
壽險新業務價值	14,588	1.91	2.09	25	52.4
財險帳面值	9,161	1.20		2.4	2.9
深發銀行50%股權	24,791	3.24		1	3.2
證券帳面值	4,935	0.65		1.3	0.8
現金及其他帳面值	31,332	4.10		1	4.1
每股價值(人民幣)					79.5
折合港幣					90.9
				20X	78.9
合理價值			新業務倍數	25X	90.9
				30X	102.8

－　由於利率低企及開放保單回報率等因素，把新業務倍數調低至20至30倍
－　把剛公佈的增持深圳發展銀行股權計算在內，預計中國平安可取得深圳發展銀行50%權益。用目前深圳發展銀行的市值計算，再加10%折讓。並從現金中扣去30億人民幣作為完成這個資產轉讓的成本
－　預計未來12個月，平保股價達到90元水平是一個合理的目標