12 Mar 11 - 惠理集團(0806) 全年業績
惠理集團(0806)
惠理集團(0806)於1993年成立,是一家獨立的價值型資產管理公司,業務集中於大中華地區及亞太地區。2007年11月22日于香港聯合交易所主板上巿,是第一間在香港上市的資產管理公司。
惠理於2010年10月按每股5.68港元發行1.4億股新股份(佔公司的8.7%),籌得7.753億港元新資金。
今年1月 惠理集團(0806)宣布,與雲南省工業投資控股集團簽訂協議,於雲南省昆明巿成立合資股權基金管理公司。各佔該基金管理公司60%及40%股權。該基金 管理公司之首次註冊資本為1500萬人民幣。 公司擬透過管理該基金管理公司,於本年底前成立以人民幣為基礎的股權投資基金,為首隻基金募集約五億人民幣。在中國法律和政策允許的前提下,公司及雲南工 投將按各自於該基金管理公司之股權比例,共同出資約1.5億人民幣投資於該基金管理公司作為初投資本。
截至2010年12月底止,由惠理集團管理的資產總值是79億美元。截至2011年1月底止,管理資產總值約為81億美元,按月增2億美元。
於2010年,惠理價值基金錄得淨升幅20.2%,Value Partners China Greenchip Fund錄得淨升幅37.8%,價值中國ETF年內的淨升幅為11.7% 。
謝清海 3大投資心法 謝清海,馬來西亞人,惠理基金公司創始人之一,惠理集團主席兼聯席首席投資總監。 謝清海 3大投資心法:3R原則、SWOT方法及嚴選被低估的股票。 (1) 3R原則 曾當記者的謝清海深信「眼見為實」,故在下投資決定前,會進行大量資料蒐集,即既有前期,也有後期調研。他其中一句格言是:「Walk an extra mile.」 即比別人多走一步!他自己亦考察過四川、湖南、湖北、廣西、新疆等地,足迹遍及中國,他希望成為第一個發現當地投資機會的人。他表示︰「縱使上海、北京等 城市確有大量好公司,但是有關的研究和關注的投資者已經很多,你不會是第一家。」 「3R原則」,即合適的業務(The Right Business)、適當的管理層(Run by the Right People)和於適合的價格買賣(at the Right Price),諸如他會考慮這家公司做的生意好不好,有沒有前景,公司的管理層質素如何,還會問自己:「你想做這家公司的股東嗎?」2009年,公司考察過2,000家公司,最終只向150家公司送上橄欖枝,在「3R原則」下,他們確能發掘被市場低估的企業。 (2) SWOT方法 謝清海認為,要點成中「高增長股」就要勤力做功課,要認清企業的「強、弱、危、機」,依此方法汰弱留強,尋得寶物的機會將較高。他說:「在分析一間公司時,一定要採用SWOT方法,即是要看公司的強項(Strengths)、弱項(Weaknesses)、投資機會(Opportunities)和危機(Threats)來找尋股份。要記得清清楚楚,逐一分析後,可以得出一個很詳細的研究報告,我們就能分辨出哪家公司正在經營好業務。之後,更要看看管理層的質素,就是之前提及的Right People,看看他們能否達到或實踐預期的目標。」 「另一重點是看公司的持續性,我們不喜歡一些銷售及現金流較為波動的公司。此外,還要看品牌價值,以前內地甚少知名品牌,現在內地市場愈來愈成熟,且已經發展出本土品牌,我們要小心估量品牌的價值。」 (3) 嚴選低估值股票 謝清海指,要選好股必先將股票分為3類,第一類是被市場低估的股票(Undervalued),第二類是公允價值股(Fair Value),第三類是被市場高估的股票(Overvalued),即較為貴的股票。按他們的原則,只會買第一類股票。 謝清海說:「第一類股票一般來說不受歡迎(Unpopular),亦沒有相關的研究報告,又多被市場忽略,投資氣氛較差,經營狀況令人失望;有時市場甚至 認為不應買入,這類股票估值一定很便宜,但一個專業的投資者就該買入第一類股票,而賣出第二及第三類股票。我們只會專注買入便宜的股票,但買入前當然要做 好分析。」 |
公司簡介 | 惠理集團(0806)從事投資基金及管理賬目提供投資管理服務。 |
市值(港元) | 135.45億 |
現時股價 | 7.72元 (2011-01-11 收市價) |
市盈率 | 19.25倍 |
2010 每股盈利(港元) | 0.399港元 |
股東資金回報率 | -- |
惠理集團(0806)公布2010年度,錄得純利6.53億元,按年大幅增長104.9%,每股盈利40.1仙,末期息倍增至16仙。核心盈利5.81億元,增長186.5%。
收益總額10.75億元,急增133.6%。其中,表現費7.09億元,急升222%,主要因管理資產增長穩健及基金表現卓越。管理費升47%至3.44 億元,平均管理資產增加52.1%,惟部份被淨管理費率收窄抵銷。年內,因集團擴展分銷渠道網絡,令分銷費上漲,淨管理費率收窄3個基點至60個基點。
於2010年,基金吸引淨資金流入(認購金額減贖回金額)為12.7億美元,表現11.6億美元,管理資產79億美元。
收益 | 2010年 | 2009年 |
---|---|---|
管理費 | 3.438億元 | 2.335億元 |
表現費 | 7.085億元 | 2.198億元 |
認購費 | 0.226億元 | 0.050億元 |
贖回費 | 0.003億元 | 0.021億元 |
收益總額 (未計其他收入) | 10.752億元 (增加134%) | 4.603億元 |
其他收益 (金融資產公平值損益) | 0.954億元 (下跌24%) | 1.256億元 |
開支 | -- | -- |
分銷費用 | 0.913億元 | 0.372億元 |
薪酬開支 | 2.765億元 | 1.687億元 |
總開支 | 4.209億元 (增加69%) | 2.490億元 |
經營溢利 | 7.595億元 (增加118%) | 3.483億元 |
稅項 | -- | -- |
稅項開支 | 1.037億元 (增加186%) | 2.690億元 |
溢利 | -- | -- |
純利 | 6.532億元 (增加105%) | 3.188億元 |
純利 / 收益總額 | 60.8% | 69.3% |
短評,估計
惠理集團(0806)2010年上半年的管理資產(AUM)增加了2億美元,下半年增加了24億美元。下半年的管理資產相比上半年明顯增加了不少,令全年AUM增加了24億美元。
■ 資金流入(認購金額減贖回金額)為12.7億美元
■ 表現11.6億美元
■ 管理資產(AUM)增加了 = 12.7 + 11.6 = 24.3億美元
■ 2006年12月底,管理資產45億美元。
■ 2007年12月底,管理資產73億美元。
■ 2008年12月底,管理資產32億美元。
■ 2009年12月底,管理資產55億美元。
■ 2010年06月底,管理資產57億美元。
■ 2010年12月底,管理資產79億美元。
■ 2011年01月底,管理資產81億美元。 (增加2億美元)
暫時來看,2011年管理資產(AUM)增加速度(2011年1月增加2億美元)相比下半年的平均3.7億美元小。但要留意今年年頭大市表現麻麻,而又只得一個月的數字,這一個月的數字的代表性不高。
惠理集團(0806)與雲南省工業投資控股成立合資股權基金管理公司,計劃於2011年年底前成立及管理一項以人民幣為基礎的股權投資基金,惠理集團 (0806)在這合資公司將擁有60%權益,為首隻基金募集約5億人民幣。 這人民幣基金對惠理集團(0806)2011年的管理資產(AUM)貢獻應很小,但對未來的成長則是一個打入新市場缺口的milestone。
估值
現價計算,惠理集團(0806)市盈率 19.25倍,未算便宜。
如果用基金行業常用的 P/A比率,惠理集團 (0806)歷史P/A比率是在10%至25%之間徘徊。
■ Price-to-AUM ratio 即是把基金公司的市值除以AUM。
管理資產總值 AUM (億港元) | P/A比率 | 預期市值(億港元) | 備註 |
---|---|---|---|
79億美元 = 616億港元 | 15.0% | 92.4億元 | -- |
79億美元 = 616億港元 | 17.5% | 107.8億元 | -- |
79億美元 = 616億港元 | 20.0% | 123.2億元 | -- |
如果用平均的17.5%,可計出合理市值107.8億元。如果用比較市况良好時的20%,可計出123.2億港元。以現時市值135.45億來看,亦未算便宜。
摩根大通預期 惠理集團(806)管理資產總值 2011年增加大約34億美元,即每月平均增加2.8億美元左右
■ 2011年底 大約113億美元
管理資產總值 AUM (億港元) | P/A比率 | 預期市值(億港元) | 備註 |
---|---|---|---|
113億美元 = 881億港元 | 15.0% | 132.1億元 | -- |
113億美元 = 881億港元 | 17.5% | 154.2億元 | -- |
113億美元 = 8818億港元 | 20.0% | 176.2億元 | -- |
以現時市值135.45億來看,估價接近P/A比率的15%。
筆者未有計算2011年 預期管理費(Management Fee)和表現費(Performance Fee)收入,可能會等待多幾個月 管理資產總值數字才估計一下。
近年業績摘要
盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
---|---|---|
2006年 盈利 | -- | 8.56億元 |
2007年 盈利 | 3.35億元 | 14.20億元 (增長 261.2%) |
2008年 盈利 | 0.35億元 | 0.67億元 (下降 95.3%) |
2009年 盈利 | 1.16億元 | 3.19億元 (增長 378.7%) |
2010年 盈利 | 0.92億元 | 6.53億元 (增長104.9%) |
每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
---|---|---|
2006年 | -- | $0.5400 |
2007年 | $0.2090 | $0.8870 (增長 64.3%) |
2008年 | $0.0220 | $0.0420 (下降 95.3%) |
2009年 | $0.0730 | $0.1990 (增長 373.8%) |
2010年 | $0.0570 | $0.401 (基本) (增長 101.5%) $0.399 (攤薄) |
參考:
1. 惠理集團 806 業績http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110310/LTN20110310235_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100323/LTN20100323016_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090324/LTN20090324018_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080325/LTN20080325582_C.pdf
2. 惠理集團 806 公佈於中國成立合資股權基金管理公司
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110121/LTN20110121188_C.pdf
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