每股歷史盈利增長率策略未必可行

我們本周將研究另一個以基本因素為本的投資策略。今次討論的是一個常用的增長策略，我們將研究買入每股歷史盈利增長率最高的股票是否可行。

我們將運用市值達50億元或以上的股票（所有股票）作分析之用，目的是避開市值較少的股票。
我們會審視每股歷史盈利增長率最高的20隻股票，每隻股票以均等比重持有大約一年（從每年的1月5日至同年12月31日），並計算這20隻股票的平均回報。
無力對抗08年金融海嘯
鑑於我們需要兩年的資料，以計算一個每股盈利增長的數據點，我們所運用的每股歷史盈利增長率數據是從2007至2010年全年。
我們可以看到，按4年平均複合回報率來計算，每股歷史盈利增長率最高的20隻股票無法跑贏恒生指數和所有股票【表1】。
我們留意到數據中一個有趣的事實，本策略跑輸的關鍵是，缺乏對抗2008年金融海嘯時大市顯著回落的能力。
事實上，除了2008年跑輸外，那20隻股票組成的組合於其餘三年均能跑贏恒生指數；然而，鑑於我們手上持有的數據時期不長，我們不能就此作出定論。
變量十分制乏一致性
變量十分制分析較能讓投資者清楚看到一個策略的質素，因為有關分析透過股市中所有通過篩選準則的股票，揭示該策略的一致性。
在此再重溫變量十分制，基本上是把每一年的整體股票分成10組，然後逐一細看每一組的回報，並進行比較，以查看是否出現任何形態。
從表2及圖2可見，每股歷史盈利增長率策略缺乏一個良好策略所需的一致性。
雖然數據所呈現的形態，意味投資者投資在每股盈利增長率合理的股票所得到的回報可能較佳，但我們無法從這些數據得知，這是純粹巧合還是確實出現一個形態。為了確定是否呈現一個形態，未來我們必須研究一個更多年份的數據。
讓我們檢討從這次調查所得：
■　運用每股歷史盈利增長率策略，於過去四年並無呈現一致的表現形態。
■　鑑於股市通常反映未來的股價預期。那就是說，每股歷史盈利增長率最高的股票，可能已經在股價過度反映這種增長預期，令這個策略的結果不濟。
推薦名單不變
推薦名單上周一直跟隨大市調整。因為我們在名單中持有的股票波幅較大市高，大多數名單中的股票於2月跌市時跑輸恒生指數。另外，我們對國際煤機（1683）和建滔化工（148）的追蹤沽盤將繼續設於5.5元及36.7元（以收市價計）。
整體而言，我們沒有發現推薦名單中股票有基本因素的重大轉變，所以繼續持有，並尋求機會，涵蓋更多估值合理、吸引和行業前景正面的股票。
過去一周對推薦名單中股票有影響的事件：
■　惠理集團（806）宣布，1月未經審計的名下管理資產增加2億美元，至約81億美元。我們應留意惠理集團將於本月10日公布全年業績。我們預期，該集團將能夠賺取龐大的表現費，而去年的盈利亦有強勁增長。
■ 　建滔化工子公司建滔銅箔集團有限公司已宣布業績。該公司的營業額增加52%，該公司持有人應佔純利增長6.8倍，至2.14億元。增長強勁是因為銅箔產品的需求增加和銅價上升。建滔化工亦將於本月7日公布業績。在全球對電子產品和智能手機需求上升之際，我們預期印刷電路板的銷售將錄得可觀增長。
最後，我們須對2月16日關於股息率策略一文作出一些更正。
在變量十分制分析中，由於計算有誤，該文的圖3結果須更正【圖3】。
從以上更正的結果來分析，投資者應避開在50億元市值以上的公司中，股息率最低的30%股票。
分析員：高曉雷