優化研究部選股準則

我們本周將檢討觀察名單，並與投資者重溫我們的選股方法，對我們而言，這是一個演變中的過程。

以下是我們的股票篩選過程：
一、選股（建立觀察名單）：
■　股票仍處合理的估值水平。
■　板塊盈利增長動力高於恒指成分股平均增長。
■　企業盈利增長動力高於其所屬板塊的平均值。
■　滿足上述三個準則的股票將加入觀察名單。
二、為觀察名單成員作進一步研究：
■　對於通過篩選準則的股票，將透過安排與管理層會面，作進一步資料搜集；會後，我們就其管理質素和盈利前景作進一步的分析並得出結論。
■　對於我們無法安排與管理層會面的股票，而該隻股票又屬於大市值的指數成分股，我們將研究資產負債表的基本項目和比率，以看看有沒有異常或警戒迹象。
■　通過這些測試的觀察名單成員，將等候呈現買入時機的訊號，從而再放入推薦名單。不能通過測試則被剔除。
三、推薦名單的出入守則：
■　假如整體市況不壞和個別股票價格長期趨勢正面，便會從觀察名單移至推薦名單。
■　市況若確認轉壞，將設下追蹤沽盤（trailing stop）或即時止蝕（或止賺）離場。
■　倘若推薦名單中某隻股票的估值變得昂貴，將設定追蹤沽盤，以保障利潤。
■　如果推薦名單中的股票確認長期趨勢轉弱，便立刻設定追蹤沽盤或止蝕位。
■　假如以估值而論，並不認為某隻股票昂貴，但在進入推薦名單後股價的動力轉弱，便必須對投資主題進行基本性重新審視。假若沒有發現違反基本投資主題，該隻股票應持有，除非虧損已超過兩成；而在這種情況下必須止蝕。
四、對待被剔出的股票：
■　鑑於篩選過程將重新涵蓋估值再次變得便宜的股票，所以基於估值的理由而從推薦名單中被剔出的股票，不會重返觀察名單。
■　至於基本因素正面及估值合理而長期趨勢轉弱而被剔出的股票，將重返觀察名單待進一步調查，以重新確定投資主題的有效性。
汽車電訊板塊最強
現在讓我們審視觀察名單中的股票，以看看已通過我們基本篩選的股票中，有沒有任何現價買入的機會。
表1包含了觀察名單中按不同板塊分類的股票表現。
按月來看，我們可以發現，股價表現最強的板塊是汽車，其次是電訊，兩者均錄得正回報，儘管恒指在同一時期內持續調整（參考盈富基金〔2800〕的一個月回報下跌3.34%）。
那就是說，我們認為投資者應參詳後文，更密切檢視這兩個板塊。
回顧今年1月初，我們已強調整體汽車板塊的估值已再次變得吸引，因為汽車板塊的估值自去年11月中以來已回調不小。
我們於去年末指出，汽車股調整後的估值漸趨合理（詳見2010年12月29日本欄），當時被部分讀者質疑我們的立場，我們再次重申，長線看好中國汽車業。
一如我們1月初所強調，汽車市場不大可能收縮，最壞情況亦只是毫無增長，但我們認為發生的機會不大。而今年可能發生的情況大致是介乎高個位數至低雙位數的增長。
那就是說，假如我們看看這些中國汽車股的歷史市盈率，2009年歷史市盈率的估值範圍介乎15至30倍。鑑於不少這類較大型股份去年能夠增長五成至一倍左右，所以當2010年業績公布時，市盈率估值範圍或下調至介乎10至20倍左右（保守假設有五成的盈利增長）。
汽車股買入時機未到
除非熊市來臨，這種估值範圍（10至20倍市盈率）對這個於未來3至5年每年平均增長兩至三成的板塊而言，並不算昂貴。這對估值還處於範圍下限的股票而言，有其吸引力。
我們的投資決定目前受制於該板塊大多仍處於不利（紅色）的EJFQ長線「信號」，我們就此延遲買入估值處於合理的股票（即包括在我們觀察名單之內的東風汽車〔489〕）。
然而，對於更為進取的投資者而言，東風汽車按估值而論，是一個吸引的機會。
保守的投資者應當繼續留意這個板塊，因為它的估值已屬吸引。
我們最近把兩隻中國電訊經營商加入觀察名單中，投資主題的理據是，中國對智能手機的需求將出現顯著增長，從而大幅提高中國電訊業整體價值鏈的盈利能力。我們未來打算尋找更多與這個主題有關的股票。
維持推薦名單
假設比重均等，推薦名單於過去一周跑輸盈富基金（或恒指）。其中國際煤機（1683）仍是該名單的主要癥結，但鑑於該股仍處於我們的止蝕位之上，我們將暫保留該股。
整體而言，我們認為，大市可能繼續調整，但暫未有出現熊市的迹象，我們將繼續持有目前的股份。
過去一周推薦名單中股票的主要事件：
■　中石油（857）預期2015年將提高天然氣產量至1300億立方米，該公司希望能夠透過與其他夥伴合作，開發該公司的煤層氣和頁岩氣業務。
■　此外，該公司的子公司中石油煤層氣有限責任公司宣布，該公司於2015年能夠把商業用煤層氣的產量提高12倍，至400億立方米。當煤層氣的科技和勘探能力能夠滿足該公司的擴大發展，我們預期，中石油將能夠受惠於對煤層氣的增加勘探。
分析員：高曉雷