旺旺 ── 估值合理有待「信號」轉強

旺旺（151）周二公布了2010年度全年業績，我們今天將分析其業績。

投資論點
■　業績概要：營業額按年上升31%，純利按年升15%。純利率下跌（從2009年度的18.3%跌至16%）的原因是毛利率減少及稅率增加。基本每股盈利0.0271美元，末期息為0.0136美元。
■　毛利率下跌主因是成本上升：原料成本上升令2010年度的整體毛利率下跌。公司成功降低部分分銷及行政開支，減少了稅前盈利的跌幅，並計劃於2011年度透過加價應付原料成本上升的問題。
■　分銷管道正在重組：旺旺一直在重組分銷管道，採取區域單一分銷商的模式來減少混亂。公司把分銷商數目從2009年底的10000個減少到2010年度的8000個左右。這將有助減少不同分銷商在同一區域內的競爭，而且有助留下來的分銷商提高增長。
■　將作出更多資本開支：旺旺於2011年度的資本開支預計約2.058億美元，主要用於提高產能、增加資訊設施及倉儲設備，為了確保旗下乳品及飲料在飲品市場得到合理的市場佔有率，將強化此業務的分銷管道政策及產品組合。
主要風險
■　糧食價格上升：雖然原料成本初步會轉嫁到消費者身上，但全球糧食價格上升的趨勢將對旺旺的業務構成阻力。
總括來說，我們認為全球糧食價格持續上升仍將對食品及飲品業構成阻力，而且食品及飲品業是我們EJFQ系統中較弱勢的板塊。不過，投資者應留意該公司的估值已處於合理水平，如股價有轉勢迹象，投資者可以考慮買入。
分析員：高曉雷