數碼通 ── 需求續增惟估值不便宜

我們周三出席了數碼通（315）2011年度上半年業績發布會。

投資論點
■ 　業績概要：總收入上升52.4%，服務收入按年上升29%，主要原因是用戶增長（17%）及每戶平均收入（ARPU）增加至241元（上升12%）。整體息稅前利潤率（EBITDA Margin）增加（從2010財年上半年的28.5%，升至2011財年上半年的33.4%），因為營運成本上升速度遠低於營業額增長速度。2011年度上半年淨盈利為3.21億元，按年上升188%。中期股息及每股基本盈利分別為0.62元及0.616元，並建議發放1送1的紅股。
■　增長勢頭仍然強勁：從該公司提供的最新資料及市場資料來看，未來6至12個月的流動網絡需求增長預料將繼續強勁，因為未來6個月將有多個智慧裝置推出（包括利用不同平台的手機及平板電腦）。目前沒有迹象顯示，這個趨勢會在短期內轉弱。
■ 　數碼通的未來資本開支計劃仍然穩定：數碼通過去幾年有定期投資在網絡發展上。管理層認為，即使需求增加，公司的網絡容量仍足夠應付。公司計劃於2011 年投入大約6.5億至7億元的資本開支，而上半年度已經用了其中3.14億元。截至2010年12月，數碼通持有的現金9.15億元。
主要風險
■ 　對投資者來說，現估值安全程度（Margin Of Safety）不足：雖然我們認為流動網絡需求會持續強勁，但數碼通現估值對投資者來說有高追風險。該公司目前的估值頗高，大約為6.6倍 EV／EBITDA，因此目前比較好的做法可能是買入其他受惠於相同趨勢，但估值較低的中國流動電訊商股份。
分析員：高曉雷

放大圖片

Pareto Investment Backup

2011年3月15日星期二