安東尼．波頓午餐會筆記

10年11月23日 09:30

昨日出席外國記者協會主辦的安東尼．波頓(Anthony Bolton)午餐會，主講「中國與環球市場」，頗值一記，內容概略如下：

 

一)我們正身處牛市之中，而且這個牛市仍然頗為年青，以一個標準牛市衡量，不似會在短期之內中途夭折；

 

二)相對歷史平均數，債券太貴，股票便宜，便宜的估值，為講者對一)觀點的佐證；

 

三)過往債券與股票估值同步上落，今次債券估值急升，股票估值未有跟隨，史上罕見；

 

四)未來幾年，環球經濟增長將不及過往的經濟上升周期，中國的經濟增長，將由目前超過10%，回順至7-8%甚至更低，但相對成熟市場，仍然是非常可觀的增長；

 

五)香港貨幣政策跟隨低增長的美國，經濟表現卻越來越向高增長、甚至有經濟過熱風險的中國靠攏，形成一個奇特的低息與高經增長同步的奇特「冰火現象」；

 

六)在中國市場，基建、出口及商品原料股份，都是過去的故事，未來屬於中國的消費、服務及所有高增值產業，他們正面臨一個難得的「黃金十年」；

 

七)目前中國消費類股份的整體估值並不便宜，但是相對其增長潛力，仍然並不昂貴，而且在未來六個月甚至更長時間之內，估值將遠超目前水平。

 

可能是我選擇性的紀錄，亦可能是我記憶力太差，強將自己的觀點加諸這位「歐洲股聖」而不自知，因此，上述七大論點，讀者可能已經心中有數。

 

以一位外籍投資者，要在中國市場發揮所長，是一件頗為艱鉅的工作。幸好，大師有一群接受過高等教育、精通中文的本地基金經理助理協助，以富達的人力及財力資源，應可解決大師大部份的難題。我們之間可以說是競爭對手，但是我一向相信，基金經理的真正對手，只有他們的自己。

 

市場，要夠熱鬧，才好玩的。我很高興波頓前輩來到香港，亦相信這有助提升本地市場的效率。

 

講者簡介：安東尼．波頓曾任歐洲富達特別情況基金(Fidelity Special Situations Fund)28年，以逆市思維及價值投資方法，殺遍英國市場無敵手。於1979年至2007年退休前，其主理基金平均複合回報，每年跑贏股票指數六個百分點。

 

波頓本於2007年退休，受到中國市場無限的潛力吸引，今年初毅然重出江湖，接受前僱主富達投資委託，移居香港擔任富達中國特別情況基金(China Special Situations Fund)投資總裁。

 

波頓的著作，包括與Jonathan Davis合作的“Investing with Anthony Bolton: The Anatomy of a Stock Market Winner”以及獨著的近作 “Investing against the tide – Lessons from a life running money”。我買了後者，讀後覺得內容過於穩重，但不失作為基金從業員從業手冊的有用參考，由於專業術語不多，內容亦不算艱深，即使是普羅讀者亦能讀懂。

 

很多人稱呼波頓為「歐洲股神」，似有不妥，因為歐洲傳媒普遍將其與「美國股聖」彼德．林治齊名，兩人分別曾任及現任富達基金投資經理，兩人彼此惺惺相惜。