通脹肆虐幣輕萬物重 最低工資應指數順應
一、
政治角力的介入，令金融事務愈不可測。大體而言，綜觀過去貝南奇的言論， 筆者相信聯儲局會使「量化寬鬆」制度化。這即是說，只要百分之二的目標通脹率未達標及失業率不下降，亦即美國未再次掀起消費熱潮，貝南奇便會持續量化寬鬆 （Perpetual QE）及保持利率在近零的水平，在這種情況下，不必政府直接出手，美元滙價只有下滑一途；由於真真假假的利好利淡消息不斷傳出（華爾街是金融謠傳的溫 床），加上國際局勢時和緩時緊張，美元滙價當然有跌有升，不過跌多升少的大方向不會逆變。
紙幣購買力（滙價）日弱的原因有二（它們互為因 果）。其一是紙幣的含金含銀日少，其購買力便相應萎縮。此中的原委大約於二千七百年前管仲在〈山至數〔第七十六〕〉末段已指出︰「彼幣重而萬物輕，幣輕而 萬物重」。亙古以來，不論中外，貨幣都有實質（如貝殼如金銀）支持，《管子》所說的「幣重」，正是含金銀量較高之意。英國人說強幣是sound money，固有穩當之意，惟用sound字，是因含金量高的硬幣，拋落櫃枱聲音響亮之故。後管仲二千年左右，阿當．史密斯在《原富論》上說「商品的價格 如因銀價跌而上升，則萬物同漲，而其上漲的幅度與銀價跌幅相等」（頁二四○—二四一，筆者意譯），十八世紀中國古籍似無英譯，不然筆者會說史密斯「抄襲」 管仲的看法。非常明顯，貨幣購買力與其含金銀量多寡有直接關係，當與這些貴金屬脫鈎後，其購買力便如斷線風箏輕飄飄隨風舞動最終下墜；以背後空無一物的美 元來說，它所以仍是為世人接受的通貨，根本是和其發行者美國的國際影響力有關，而「綜合國力」與貨幣滙價有正比關係。新世紀以來，美元兌一籃子貨幣已跌去 百分之三十左右，期間美國在國際政治上的影響力亦大倒退，便是大家眼見的例子。
導致紙幣購買力日弱的另一項原因是，其與貴金屬兩不相干後， 政府便無「後顧」（不必考慮倉庫中有多少存金）之憂，可以隨心所欲印刷鈔票，用以融資福利、還債（以新印鈔票償還舊債，是為典型的「龐茲騙局」）特別是戰 爭，結果是貨幣供應大量增加，等於隨印隨有的紙幣追逐供應有限的有形及無形商品，簡單的供求定律指出後者價格必揚，意味紙幣購買力貶值，在價格由市場而非 官僚決定的社會，那是無可避免的。值得一提的是，投資者只知貴金屬是通脹中的「保值」商品，然而貴金屬亦有逆市而沉的時候，價格保值不變的是倫敦裁縫街 （Savile Row）的西裝，其定價自古至今保持有五六盎斯黃金的水平。
二、
去周三聯儲局決定第二期「量化寬鬆」後，市 場尤其是股市反應「積極」，那僅僅是市場心理預期的反映，因為實際上去周五聯儲局才第一次「派」六十億至八十億（美元．下同）出市場，而本周「天天派 錢」，周一至周四每天各「派」四十億至九十億，周五則「派」十五億至二十五億（共約四百億）；比起美國政府財赤，這些數額微不足道，然而，如果持有這批資 金的人因為利率及孳息比雞肋還有不如而「入市」，大購期貨及其他投資媒介即為貨幣作對沖，加上市內「熱錢」早已泛濫，對相關物品的市價便有火上加油作用！
不 過，在貨幣供應增加與物價上升之間不能畫上等號＊，因為利率變動、產量增減以至獲利回吐等因素，都足以證明地心吸力對價格一樣有效，即物價不可能只有上升 不會下跌；「有價」令產量上升，是市場經濟應有之義；而利率（中國、澳洲等）調高增加炒賣成本，亦使投機者「見好便收」。貝南奇於八月二十六日在懷俄明州 一個度假勝地召開的投資研討會上首度公開他會「繼續量化寬鬆」以扼殺通縮的決心後，至去周四，升幅接近二成或以上（當然，這不能全部「歸功」於貝南奇，氣 候變化令農作物歉收亦為重要因素）的商品，有石油（百分之十九點六）、無鉛汽油（十九點七）、五穀（二十三點三）、食糖（五十四點一）及棉花（六十七點 二）……，ＱＥ２正式公布，正好成為「好消息被證實應出貨」的訊號。去周五若干商品價格下挫，因此不能視為「轉勢」，那只是上述因素所造成的短暫現象。在 「量化寬鬆」可能長期化的情形下，美元滙價趨跌以美元定價的商品價格看升，是必然的。
三、
美國為挽經濟不致陷入衰退，貝南奇開了霸道的藥方，不顧搞亂國際金融，大印美鈔，結果如何，只能「等着瞧」；不必「等着瞧」的是，美國經濟和香港經濟已「背馳」，而且愈走愈遠，在這種情形下，聯繫滙率還能維持多久？
和 八十年代初期港府決定實施聯繫滙率制時的經濟環境不同，回歸後香港經濟與內地的關係已較與美國的密切。一九八三年，中港經貿只佔香港經貿總額百分之十八， 而港美經貿佔百分之二十一（兩者相差無多，港府決定與美元「聯繫」，肯定有政治考慮）；二十多年下來，香港和這兩個主要貿易夥伴的經濟關係驟變，今年前三 季，中港經貿已佔香港總經貿百分之四十九，而美國則已萎縮至百分之八。中國經濟增長世界之冠，香港深受其惠，預測今年ＧＤＰ增長將達百分之六點五，而ＱＥ 即使收宏效，美國的增幅充其量在百分之三以下；兩地經濟體質天壤之別，然而，為了維持聯繫滙率，金管局只有把隔夜拆借率壓低至百分之零點五，這等於香港出 現大幅度的負利率，在百分之六點五增長率的背景下，這何異是「免息貸款」，其鼓勵投機之風，是必然的！
香港通脹率上升，勢所不免，從經濟理 論看，高增長（百分之六點五）、銀根寬鬆（利率百分之零點五，實際是負利率）加弱貨幣（為美元陪葬）的三結合，通脹是不可能不惡化的，何況香港的主要貿易 對手中國的通脹率，不聽溫家寶總理的指示，已突破百分之三的規範；由於中國無法控制外部環境，因此計劃經濟、行政指令定下的目標都不易如願，經濟日漸開 放，受外來衝擊相應增加，是這類目標不易達致的底因；以內地目前百物騰貴人民叫苦連天的新聞無日無之的情況，有關當局要在統計上做手腳，亦不敢明目張膽。 事實上，筆者相信溫總理年初定下通脹率目標時，對內地經濟情況充分掌握，對內部的可能變化亦有因應之道；可是，外來的影響則不在其控制之中，因此才會「失 算」。無論如何，中港兩地水乳交融唇齒相依的關係，意味內地通脹上升香港通脹不能幸免（便如內地經濟旺盛香港坐收成利一樣）。頗出筆者意外的是，對本地通 脹將肆虐的分析，以去周五紀曉風「獨眼新聞」的〈香港踏入通脹年 一杯奶茶十八元〉一文最易明最透徹，誠是佳作；其「明年通脹五大推手」，令人對通脹必來 的成因一目瞭然，可惜當局並無「推翻」此「五大推手」的政策出籠，看來明年本港通脹「不得了」！
香港目前的困局是無法與人民幣掛鈎，此中的 窘況，雷鼎鳴教授昨天的大作說得清楚。與美元一刀兩斷不難，與非世界性通貨的人民幣掛鈎甚難。棄美元且不與人民幣聯繫而採取新制度（比如港元與一籃子貨幣 掛鈎）卻易引起投機性風潮，當局遂一動不如一靜，令惡性通脹這頭巨靈對着香港張牙舞爪……！
投資者應知道如何應付高通脹，而且應付方法繁 多，然而，小市民—明年五一開始賺取最低工資—身無長物，不必擔心通脹的蠶食，他們憂慮的是貨幣購買力下降令生活愈困苦，因此，與其爭取提高最低工資數 額，何如爭取最低工資應該指數順應（Indexation或Index-linking），即最低工資應據通脹率自動調節，如此才能使他們的基本生活獲得 保障。
＊當然亦有例外，據econbrowser.com前天引述兩名華人經濟學者熊偉（Wei Xiong，美國普林斯頓）和湯珂（Ke Tang，北京人民大學）的研究，美元每貶百分之一，石油及黃銅的美元價升百分之一點三。
政治角力的介入，令金融事務愈不可測。大體而言，綜觀過去貝南奇的言論， 筆者相信聯儲局會使「量化寬鬆」制度化。這即是說，只要百分之二的目標通脹率未達標及失業率不下降，亦即美國未再次掀起消費熱潮，貝南奇便會持續量化寬鬆 （Perpetual QE）及保持利率在近零的水平，在這種情況下，不必政府直接出手，美元滙價只有下滑一途；由於真真假假的利好利淡消息不斷傳出（華爾街是金融謠傳的溫 床），加上國際局勢時和緩時緊張，美元滙價當然有跌有升，不過跌多升少的大方向不會逆變。
紙幣購買力（滙價）日弱的原因有二（它們互為因 果）。其一是紙幣的含金含銀日少，其購買力便相應萎縮。此中的原委大約於二千七百年前管仲在〈山至數〔第七十六〕〉末段已指出︰「彼幣重而萬物輕，幣輕而 萬物重」。亙古以來，不論中外，貨幣都有實質（如貝殼如金銀）支持，《管子》所說的「幣重」，正是含金銀量較高之意。英國人說強幣是sound money，固有穩當之意，惟用sound字，是因含金量高的硬幣，拋落櫃枱聲音響亮之故。後管仲二千年左右，阿當．史密斯在《原富論》上說「商品的價格 如因銀價跌而上升，則萬物同漲，而其上漲的幅度與銀價跌幅相等」（頁二四○—二四一，筆者意譯），十八世紀中國古籍似無英譯，不然筆者會說史密斯「抄襲」 管仲的看法。非常明顯，貨幣購買力與其含金銀量多寡有直接關係，當與這些貴金屬脫鈎後，其購買力便如斷線風箏輕飄飄隨風舞動最終下墜；以背後空無一物的美 元來說，它所以仍是為世人接受的通貨，根本是和其發行者美國的國際影響力有關，而「綜合國力」與貨幣滙價有正比關係。新世紀以來，美元兌一籃子貨幣已跌去 百分之三十左右，期間美國在國際政治上的影響力亦大倒退，便是大家眼見的例子。
導致紙幣購買力日弱的另一項原因是，其與貴金屬兩不相干後， 政府便無「後顧」（不必考慮倉庫中有多少存金）之憂，可以隨心所欲印刷鈔票，用以融資福利、還債（以新印鈔票償還舊債，是為典型的「龐茲騙局」）特別是戰 爭，結果是貨幣供應大量增加，等於隨印隨有的紙幣追逐供應有限的有形及無形商品，簡單的供求定律指出後者價格必揚，意味紙幣購買力貶值，在價格由市場而非 官僚決定的社會，那是無可避免的。值得一提的是，投資者只知貴金屬是通脹中的「保值」商品，然而貴金屬亦有逆市而沉的時候，價格保值不變的是倫敦裁縫街 （Savile Row）的西裝，其定價自古至今保持有五六盎斯黃金的水平。
二、
去周三聯儲局決定第二期「量化寬鬆」後，市 場尤其是股市反應「積極」，那僅僅是市場心理預期的反映，因為實際上去周五聯儲局才第一次「派」六十億至八十億（美元．下同）出市場，而本周「天天派 錢」，周一至周四每天各「派」四十億至九十億，周五則「派」十五億至二十五億（共約四百億）；比起美國政府財赤，這些數額微不足道，然而，如果持有這批資 金的人因為利率及孳息比雞肋還有不如而「入市」，大購期貨及其他投資媒介即為貨幣作對沖，加上市內「熱錢」早已泛濫，對相關物品的市價便有火上加油作用！
不 過，在貨幣供應增加與物價上升之間不能畫上等號＊，因為利率變動、產量增減以至獲利回吐等因素，都足以證明地心吸力對價格一樣有效，即物價不可能只有上升 不會下跌；「有價」令產量上升，是市場經濟應有之義；而利率（中國、澳洲等）調高增加炒賣成本，亦使投機者「見好便收」。貝南奇於八月二十六日在懷俄明州 一個度假勝地召開的投資研討會上首度公開他會「繼續量化寬鬆」以扼殺通縮的決心後，至去周四，升幅接近二成或以上（當然，這不能全部「歸功」於貝南奇，氣 候變化令農作物歉收亦為重要因素）的商品，有石油（百分之十九點六）、無鉛汽油（十九點七）、五穀（二十三點三）、食糖（五十四點一）及棉花（六十七點 二）……，ＱＥ２正式公布，正好成為「好消息被證實應出貨」的訊號。去周五若干商品價格下挫，因此不能視為「轉勢」，那只是上述因素所造成的短暫現象。在 「量化寬鬆」可能長期化的情形下，美元滙價趨跌以美元定價的商品價格看升，是必然的。
三、
美國為挽經濟不致陷入衰退，貝南奇開了霸道的藥方，不顧搞亂國際金融，大印美鈔，結果如何，只能「等着瞧」；不必「等着瞧」的是，美國經濟和香港經濟已「背馳」，而且愈走愈遠，在這種情形下，聯繫滙率還能維持多久？
和 八十年代初期港府決定實施聯繫滙率制時的經濟環境不同，回歸後香港經濟與內地的關係已較與美國的密切。一九八三年，中港經貿只佔香港經貿總額百分之十八， 而港美經貿佔百分之二十一（兩者相差無多，港府決定與美元「聯繫」，肯定有政治考慮）；二十多年下來，香港和這兩個主要貿易夥伴的經濟關係驟變，今年前三 季，中港經貿已佔香港總經貿百分之四十九，而美國則已萎縮至百分之八。中國經濟增長世界之冠，香港深受其惠，預測今年ＧＤＰ增長將達百分之六點五，而ＱＥ 即使收宏效，美國的增幅充其量在百分之三以下；兩地經濟體質天壤之別，然而，為了維持聯繫滙率，金管局只有把隔夜拆借率壓低至百分之零點五，這等於香港出 現大幅度的負利率，在百分之六點五增長率的背景下，這何異是「免息貸款」，其鼓勵投機之風，是必然的！
香港通脹率上升，勢所不免，從經濟理 論看，高增長（百分之六點五）、銀根寬鬆（利率百分之零點五，實際是負利率）加弱貨幣（為美元陪葬）的三結合，通脹是不可能不惡化的，何況香港的主要貿易 對手中國的通脹率，不聽溫家寶總理的指示，已突破百分之三的規範；由於中國無法控制外部環境，因此計劃經濟、行政指令定下的目標都不易如願，經濟日漸開 放，受外來衝擊相應增加，是這類目標不易達致的底因；以內地目前百物騰貴人民叫苦連天的新聞無日無之的情況，有關當局要在統計上做手腳，亦不敢明目張膽。 事實上，筆者相信溫總理年初定下通脹率目標時，對內地經濟情況充分掌握，對內部的可能變化亦有因應之道；可是，外來的影響則不在其控制之中，因此才會「失 算」。無論如何，中港兩地水乳交融唇齒相依的關係，意味內地通脹上升香港通脹不能幸免（便如內地經濟旺盛香港坐收成利一樣）。頗出筆者意外的是，對本地通 脹將肆虐的分析，以去周五紀曉風「獨眼新聞」的〈香港踏入通脹年 一杯奶茶十八元〉一文最易明最透徹，誠是佳作；其「明年通脹五大推手」，令人對通脹必來 的成因一目瞭然，可惜當局並無「推翻」此「五大推手」的政策出籠，看來明年本港通脹「不得了」！
香港目前的困局是無法與人民幣掛鈎，此中的 窘況，雷鼎鳴教授昨天的大作說得清楚。與美元一刀兩斷不難，與非世界性通貨的人民幣掛鈎甚難。棄美元且不與人民幣聯繫而採取新制度（比如港元與一籃子貨幣 掛鈎）卻易引起投機性風潮，當局遂一動不如一靜，令惡性通脹這頭巨靈對着香港張牙舞爪……！
投資者應知道如何應付高通脹，而且應付方法繁 多，然而，小市民—明年五一開始賺取最低工資—身無長物，不必擔心通脹的蠶食，他們憂慮的是貨幣購買力下降令生活愈困苦，因此，與其爭取提高最低工資數 額，何如爭取最低工資應該指數順應（Indexation或Index-linking），即最低工資應據通脹率自動調節，如此才能使他們的基本生活獲得 保障。
＊當然亦有例外，據econbrowser.com前天引述兩名華人經濟學者熊偉（Wei Xiong，美國普林斯頓）和湯珂（Ke Tang，北京人民大學）的研究，美元每貶百分之一，石油及黃銅的美元價升百分之一點三。
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