家傭成大業主 物業牛市尾聲
七、
路易斯怎樣發現這批「空手道高手」（經營三家對沖基金的四「狂人」），說 來話長（由於篇幅關係，只摘要略說），那得從老牌經紀行奧本海默一位分析員梅莉狄思．韋特民（Meredith Whitney）說起。二○○七年十月三十一日，在股市狂旺大部分股民認定股市只會上升不會下跌之際，她寫了一份「客戶通訊」，直言無諱，指出大紅大紫的 花旗銀行集團管理不善、財政高危，該行若不大幅削減開支包括股息，就有破產（go bust）之虞。此消息經客戶輾轉相傳，即時轟動華爾街，金漆招牌的花旗尚且如此，其他銀行相信亦好不到哪裏，道瓊斯金融股指數應聲帶頭急挫，一日內花旗 股價跌掉百分之八、美股總市值蒸發了三千九百餘億；股市暴瀉預示花旗確有問題（間接證明韋特民的分析正確；同時顯示久升後「市底」已虛，因此反應才會如此 強烈）。果不其然，四天後長年在華爾街叱咤風雲的花旗總裁普林斯（C. Prince）宣布辭職；兩周後本港有大量「擁躉」的花旗大幅削減股息，當然，其股價亦跌個四腳朝天！此役香港股民頗有損失，以這家大藍籌在此間「擁躉」 甚多。
韋特民九四年畢業於長春藤名校布朗大學英文系，對投資理論稍有認識而在實踐上卻一竅不通，當她進入經紀公司奧本海默當見習時（是否 「有償」書中並無交代），有幸地做了伊士民（在五月七日本欄「初次登場」）的「學徒」，因此得其真傳且學得一副目無餘子倨傲不群的脾氣，這亦是她其後有膽 識獨排眾議，於大旺市中在有關花旗的評論中寫下「賣，不應持有」的建議（建議客戶賣貨是經紀行的大忌，多少生意因此失去，作此評語者大多沒有好下場）。伊 士民脾氣古怪，不易與人「和諧」相處，而且非常率直以致予人以粗魯沒教養的印象，可說是極度坦誠卻缺乏做人的應有分寸（ＥＱ零蛋）；有次與一班上市公司要 員開會，他突然說他不了解本身的工作，對他們計劃發行的衍生工具完全「想不通」，在沒發生任何不愉快情況下借「水遁」（上洗手間）一去無蹤；其他類似事故 亦不勝枚舉，他所以沒被辭退，應與其雙親為奧本海默「老臣子」有關（見五月七日本欄）。這種與眾不同「不信邪」的性格，肯定與他成為最早發現「次按」是個 大騙局有關。他事事尋根問底，非了解其原委不罷休，對以這種發行者立於不敗但投資者肯定吃虧的貨色向客戶推銷看不順眼，在他看來，「次按」便是「龐茲騙 局」的翻版。要知道他有此想法時只是個入行未久的小經紀，若非其獨特性格，斷然不會亦不敢作出與華爾街主流想法完全相反的論斷！
伊士民最初 曾以為自己對「次按」有所誤解，因此「不恥下問」，請教任何願意和他談此問題的前輩—包括不少研究有素的專家，可是，他最後得出這徹頭徹尾是個騙局，而參 與其中炒得興高采烈翻天覆地的人，竟無一人了解「次按」的結構性漏洞，他因而斷言所有推銷「次按」的經紀都不知自己在做什麼，對要賣給客戶的衍生工具完全 無知，他們簡直是為賺取佣金而欺騙客戶；而信用評級機構的分析員都不入流，他們的第一志願是進入投資銀行，為其所拒才轉做這份工作！一句話，華爾街推出眾 多的衍生工具，只是一班「火箭專家」的數字遊戲，他們設計的「衍生工具」在邏輯上也許無懈可擊，實際上則不可行（只對發行者有利），但投資機構為了做成交 易，不顧後果向客戶推銷，當大市暢旺時皆大歡喜，轉淡時便兵敗如山倒，而發行者皆能置身事外，吃虧的都是誤信經紀滿口荒唐話的大小客戶。伊士民便是對這類 產品的有效性深感懷疑而看準暢旺的市勢拋空而發大財！應該一提的是，伊士民本為死硬的共和黨擁躉，當他發現金融市場充滿欺詐手法而政府「放任自由」不予理 會不立例規管後，大為不滿，認為官商勾結魚肉散戶，太不公平，政治轉向，投入民主黨自由派陣營。
其他三名因這樣做而發大財的無名小卒（逆市發財經路易斯品題後才名聲大噪），他們的共通點是聰明絕頂且特立獨行。這種個性令他們不肯從眾，在眾人隨華爾街唱好之音起舞起哄時，反向而行並擇淡固執，終成巨富。
八、
有 少數華人學者和炒家與「金融海嘯」有直接或間接關係，頗可一記。中國統計學者李祥林的論文〈聯結函數的違約相關分析〉，為「信貸違約掉期」在華爾街炒得熱 火朝天的「指導理論」（見○九年三月六曰〈濫用中國學者公式引致金融海嘯〉，收台北遠景《貪婪誤事》），是為一例；路易斯在《空手道高手》中，以看似漫不 經意的筆墨，記述兩名捲入「拋空狂潮」的華人。在本書第三章〈不會說英文的人怎會說謊？〉（當然，其所指為此人不能用英文說謊），寫這位「不會說英文」的 人Eugene Xu，為其中一名發現其所推銷的衍生工具有欺詐性因此力勸客戶拋空的李甫曼（G. Lippmann）的「智囊」。李甫曼為德意志銀行的債券交易員，以看透樓價過高分期付款的「業主」（真正業主是銀行）無法負擔因此樓市必跌物業按揭合約 無法不挫而與伊士民「結盟」，即他推銷這類衍生票據的同時慫恿客戶拋空（他因此淨賺五千多萬佣金），而把這種現象「計量程式化」的正是該行研究部的研究員 許（徐？）君，李甫曼知道這位曾獲「（中國）全國數學比賽」第二名的「火箭專家」只會說不達意（Spoke no English, Just numbers）的英語（此為內地理科學者的通病！）是真正的程式專才，獨具慧眼和「別具用心」的李甫曼早已把他收為己用，人人知道他是李甫曼的「中國科 學怪傑」（Chinese quant），李曼甫提出的買賣程式，因此人人照單全收，因為「不會說英文的人不會說謊」！當李甫曼要客戶拋空他有份設計的「次按合約」時，伊士民便欣然 拋之……。
另一名在書中現身的華人是Wing Chau（第六章；本書無索引，因此寫出以便查核），是Harding Advisory的負責人，「故事」開始時他是ＣＤＯ大買家，李曼甫和伊士民因此視他為「傻佬」（The Sucker），但事實不然，當大市兵敗如山倒時，W. C. 已沽清所有！
一九二九年華爾街大崩潰前夕，石油大亨老洛克菲勒因聽擦鞋童談 論股票買賣而知道牛市已近尾聲，於是全面拋售，僥幸逃過一劫。伊士民之拋空「次按」，觸機則為其牙買加籍家傭喜氣洋洋地說她「不必交上期亦無抵押品便購得 物業」，這位女傭（和她的姊妹）很快便在紐約皇后區擁有六座物業，她向他解釋：「第一間物業升值，債權人建議把之再按，我於是又有二十五萬購第二 間……。」如此這般，身無長物的外勞便成六間物業的「業主」。伊士民大空「次按」合約，良有以也。
淡友功在市場．四之四
路易斯怎樣發現這批「空手道高手」（經營三家對沖基金的四「狂人」），說 來話長（由於篇幅關係，只摘要略說），那得從老牌經紀行奧本海默一位分析員梅莉狄思．韋特民（Meredith Whitney）說起。二○○七年十月三十一日，在股市狂旺大部分股民認定股市只會上升不會下跌之際，她寫了一份「客戶通訊」，直言無諱，指出大紅大紫的 花旗銀行集團管理不善、財政高危，該行若不大幅削減開支包括股息，就有破產（go bust）之虞。此消息經客戶輾轉相傳，即時轟動華爾街，金漆招牌的花旗尚且如此，其他銀行相信亦好不到哪裏，道瓊斯金融股指數應聲帶頭急挫，一日內花旗 股價跌掉百分之八、美股總市值蒸發了三千九百餘億；股市暴瀉預示花旗確有問題（間接證明韋特民的分析正確；同時顯示久升後「市底」已虛，因此反應才會如此 強烈）。果不其然，四天後長年在華爾街叱咤風雲的花旗總裁普林斯（C. Prince）宣布辭職；兩周後本港有大量「擁躉」的花旗大幅削減股息，當然，其股價亦跌個四腳朝天！此役香港股民頗有損失，以這家大藍籌在此間「擁躉」 甚多。
韋特民九四年畢業於長春藤名校布朗大學英文系，對投資理論稍有認識而在實踐上卻一竅不通，當她進入經紀公司奧本海默當見習時（是否 「有償」書中並無交代），有幸地做了伊士民（在五月七日本欄「初次登場」）的「學徒」，因此得其真傳且學得一副目無餘子倨傲不群的脾氣，這亦是她其後有膽 識獨排眾議，於大旺市中在有關花旗的評論中寫下「賣，不應持有」的建議（建議客戶賣貨是經紀行的大忌，多少生意因此失去，作此評語者大多沒有好下場）。伊 士民脾氣古怪，不易與人「和諧」相處，而且非常率直以致予人以粗魯沒教養的印象，可說是極度坦誠卻缺乏做人的應有分寸（ＥＱ零蛋）；有次與一班上市公司要 員開會，他突然說他不了解本身的工作，對他們計劃發行的衍生工具完全「想不通」，在沒發生任何不愉快情況下借「水遁」（上洗手間）一去無蹤；其他類似事故 亦不勝枚舉，他所以沒被辭退，應與其雙親為奧本海默「老臣子」有關（見五月七日本欄）。這種與眾不同「不信邪」的性格，肯定與他成為最早發現「次按」是個 大騙局有關。他事事尋根問底，非了解其原委不罷休，對以這種發行者立於不敗但投資者肯定吃虧的貨色向客戶推銷看不順眼，在他看來，「次按」便是「龐茲騙 局」的翻版。要知道他有此想法時只是個入行未久的小經紀，若非其獨特性格，斷然不會亦不敢作出與華爾街主流想法完全相反的論斷！
伊士民最初 曾以為自己對「次按」有所誤解，因此「不恥下問」，請教任何願意和他談此問題的前輩—包括不少研究有素的專家，可是，他最後得出這徹頭徹尾是個騙局，而參 與其中炒得興高采烈翻天覆地的人，竟無一人了解「次按」的結構性漏洞，他因而斷言所有推銷「次按」的經紀都不知自己在做什麼，對要賣給客戶的衍生工具完全 無知，他們簡直是為賺取佣金而欺騙客戶；而信用評級機構的分析員都不入流，他們的第一志願是進入投資銀行，為其所拒才轉做這份工作！一句話，華爾街推出眾 多的衍生工具，只是一班「火箭專家」的數字遊戲，他們設計的「衍生工具」在邏輯上也許無懈可擊，實際上則不可行（只對發行者有利），但投資機構為了做成交 易，不顧後果向客戶推銷，當大市暢旺時皆大歡喜，轉淡時便兵敗如山倒，而發行者皆能置身事外，吃虧的都是誤信經紀滿口荒唐話的大小客戶。伊士民便是對這類 產品的有效性深感懷疑而看準暢旺的市勢拋空而發大財！應該一提的是，伊士民本為死硬的共和黨擁躉，當他發現金融市場充滿欺詐手法而政府「放任自由」不予理 會不立例規管後，大為不滿，認為官商勾結魚肉散戶，太不公平，政治轉向，投入民主黨自由派陣營。
其他三名因這樣做而發大財的無名小卒（逆市發財經路易斯品題後才名聲大噪），他們的共通點是聰明絕頂且特立獨行。這種個性令他們不肯從眾，在眾人隨華爾街唱好之音起舞起哄時，反向而行並擇淡固執，終成巨富。
八、
有 少數華人學者和炒家與「金融海嘯」有直接或間接關係，頗可一記。中國統計學者李祥林的論文〈聯結函數的違約相關分析〉，為「信貸違約掉期」在華爾街炒得熱 火朝天的「指導理論」（見○九年三月六曰〈濫用中國學者公式引致金融海嘯〉，收台北遠景《貪婪誤事》），是為一例；路易斯在《空手道高手》中，以看似漫不 經意的筆墨，記述兩名捲入「拋空狂潮」的華人。在本書第三章〈不會說英文的人怎會說謊？〉（當然，其所指為此人不能用英文說謊），寫這位「不會說英文」的 人Eugene Xu，為其中一名發現其所推銷的衍生工具有欺詐性因此力勸客戶拋空的李甫曼（G. Lippmann）的「智囊」。李甫曼為德意志銀行的債券交易員，以看透樓價過高分期付款的「業主」（真正業主是銀行）無法負擔因此樓市必跌物業按揭合約 無法不挫而與伊士民「結盟」，即他推銷這類衍生票據的同時慫恿客戶拋空（他因此淨賺五千多萬佣金），而把這種現象「計量程式化」的正是該行研究部的研究員 許（徐？）君，李甫曼知道這位曾獲「（中國）全國數學比賽」第二名的「火箭專家」只會說不達意（Spoke no English, Just numbers）的英語（此為內地理科學者的通病！）是真正的程式專才，獨具慧眼和「別具用心」的李甫曼早已把他收為己用，人人知道他是李甫曼的「中國科 學怪傑」（Chinese quant），李曼甫提出的買賣程式，因此人人照單全收，因為「不會說英文的人不會說謊」！當李甫曼要客戶拋空他有份設計的「次按合約」時，伊士民便欣然 拋之……。
另一名在書中現身的華人是Wing Chau（第六章；本書無索引，因此寫出以便查核），是Harding Advisory的負責人，「故事」開始時他是ＣＤＯ大買家，李曼甫和伊士民因此視他為「傻佬」（The Sucker），但事實不然，當大市兵敗如山倒時，W. C. 已沽清所有！
一九二九年華爾街大崩潰前夕，石油大亨老洛克菲勒因聽擦鞋童談 論股票買賣而知道牛市已近尾聲，於是全面拋售，僥幸逃過一劫。伊士民之拋空「次按」，觸機則為其牙買加籍家傭喜氣洋洋地說她「不必交上期亦無抵押品便購得 物業」，這位女傭（和她的姊妹）很快便在紐約皇后區擁有六座物業，她向他解釋：「第一間物業升值，債權人建議把之再按，我於是又有二十五萬購第二 間……。」如此這般，身無長物的外勞便成六間物業的「業主」。伊士民大空「次按」合約，良有以也。
淡友功在市場．四之四
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