中國製造業的「黃金三十年」由1978年至2007年。2007年10月來自西方國家的 資產價格下跌潮，引發西方國家對通貨收縮的恐懼，對中國產品出口構成不良影響。2008年11月，中國政府宣布推出4萬億元人民幣刺激經濟方案，支持中國 GDP保持高增長，卻因2009年3月美國推出量化寬鬆政策而引發了2009年起全球原材料漲價潮。美元滙價回落也進一步推高全球原材料價升，令中國在 2010年11月的CPI升幅達到5.1％，估計2011年上半年將升至最高峰，因中國政府自2009年8月起政策上已改為對抗通脹，預計到今年下半年始 見成效。
通縮滯脹影響深遠 見頂留意三訊號
2011 年的西方國家仍要面對通縮或滯脹的威脅，而新興市場也要面對通脹壓力，是今天投資者須面對的兩難。長線而言，股市同經濟關係密切，但短期來說兩者可以風馬 牛不相及。例如：2009年3月至今的美股上升是反映QE的威力，而非美國經濟前景看好；歐羅滙價仍企穩是反映來自7500億元歐羅基金的支持；中國股市 卻因投資者對人民銀行加息的恐懼而進入慢牛期。2011年，香港股市以恒指CAPE標準看並不便宜，但又不算太貴（恒指 CAPE 22倍以上才叫「貴」 ）。在現今股市水平找尋便宜貨兼有投資價值者，如大海撈針。此乃今天價值投資法信徒的困惑，因為Bargains are hard to find today。股市何時見頂？可留意三大訊號：一、創52周新高的股票愈少，是大市轉弱前的訊號。二、升降線（A/D line）開始回落，是第二個大市轉弱前的訊號。三、一浪低於一浪，是確認大市見頂後的訊號。
上述看法許多人並不完全了解，這方面「EJFQ信號」 可以幫助你。只要你Click入「大市指標」一欄，便可發現強勢股指數和弱勢股指數【圖1】。每次當強勢股指數超越弱勢股指數時，便表示後市可以看好；每 次弱勢股指數超越強勢股指數時，則表示後市只宜看淡。利用此強弱指數組合去分析後市，較自己去數一數有多少隻股份創52周新高不是更好嗎？去年11月，弱 勢股指數超越強勢股指數時，表示大市進入轉淡期。
至於第二項則是利用升降線去分析後市。相信今天許多人已沒有去劃升降指數，如你有「EJFQ信號」， 只要Click入「大市指標」內的「信報市場寬度」一欄內，便可發現3天線升穿18天線的比例【圖2】及10天線升穿50天線比例【圖3】（兩者配合分析 可互補長短）。大市見頂前，這類短期移動平均數升穿長期移動平均數的股票愈來愈少，例如去年10月時你便大概知道大市快見頂，事後亦證明恒生指數在11月 8日見頂回落。至於一浪高於一浪的分析是用作確認大市方向已正式改變，因此不用新方法去協助也十分清楚，有了EJFQ信號「大市指標」一欄之協助，相信令 你的分析能力會大大提高。
2009年是屬於藍籌股的一年，選股方面困難不多；2010年是二線股的天下，選股已出現困難；2011年到底買哪類股份呢？難度就更大了。2009年起選股任務已交由其他《信報》同事接手，例如「每日一股」、「陸文兄」及「EJFQ網站」等。日後大家也可以利用「EJFQ信號」去協助選股，哪些股份開綠燈？哪些股份開紅燈？
大升大跌前難逃「信號」監察
舉 例如短線trade吉利汽車（175）於2009年10月8日開綠燈【圖4】，發出買入訊號該天股價是2.31元，2009年12月17日亮紅燈，發出賣 出訊號當天股價是4.22元，上述投資獲利達82.68％。2010年3月4日又發出買入訊號，當天股價3.88元，4月16日發出賣出訊號，當天股價 3.63元，這次買賣虧損6.44％。2010年7月26日又發出買入訊號，股價2.59元，8月31日發出賣出訊號，股價2.55元，這一次虧損 1.54％。2010年9月22日發出買入訊號，股價3.25元，11月12日發出賣出訊號股價4.64元，獲利42.77％。一年內四次買賣訊號，兩次 賺大錢，兩次略有虧損。
另 一例子是利用長線「信號」trade港交所（388）【圖5】，2007年5月14日，港交所當天股價88.75元買入，2008年1月15日賣出當天股 價184.9元，獲利108.34%。2009年4月3日發出買入訊號，股價83.85元，2010年2月1日發出賣出訊號，股價132.3元，獲利 57.78％。2010年8月4日發出買入訊號，股價132.3元，2010年8月26日發出賣出訊號股價121.9元，虧損7.79％，2010年9月 8日再發買入訊號，股價131.2元，截至2011年1月20日，股價為183.1元，暫獲利39.56％，仍未發出沽出「信號」。港交所這隻股份發出四 個訊號，三次賺大錢，一次略有虧損。至於其他股份的表現，交由信報其他同事作示範，各位可向他們查詢。
「EJFQ信號」 的缺點是當股價窄幅上落或橫行之時，最易出錯，但虧損不大。在股價大幅上升或大幅回落之前很難逃出「EJFQ信號」的監察。因此每次賺錢都賺到很多，蝕本 卻蝕得很少。例如中移動（941）過去兩年多股價窄幅上落，令（長線和短線）訊號一塌糊塗【圖6、7】。另一缺點是成交額小的股份，如新傳媒（708）因 成交額少，出錯率甚高【圖8】；三龍國際（329）也因成交稀疏而出錯【圖9】。即不要用「EJFQ信號」去分析窄幅上落的股份及成交稀疏的股份。世界上 並沒有完美的工具，「EJFQ信號」自然也不能例外。
根據日本的經驗：QE是不能帶來健康的經濟環境，情況正如吃止痛丸治病，只能使痛楚暫時消失，病情並未真正好轉。這次美國一場金融海嘯，你認為是傷風感冒還是頑疾？過去面對如此局面，一般散戶都不知該怎樣處理，有了「EJFQ信號」 的幫助，你也可以學大戶那樣加入炒股不炒市的行列。此一系統的好處是將趨勢投資法系統化、電腦化，令散戶都能自行操作。然而，工具畢竟是工具而已，好比學 詠春者日後可以是李小龍也可能是糊塗蟲，最後結果還是看你的功夫有多深。所謂：「一分耕耘，一分收穫」，「EJFQ信號」只是幫助你獲得成功的利器，而最 終成功與否，尚有許多其他因素。
簡單技術分析準確度下降
個 人不是認為價值投資法沒有用，上述是基本功夫，至於走勢分析，七十年代本人也學習過。Analyzing Bar Charts for Profit便由走勢派鼻祖John Magee所寫成，差不多已成為每一初學者的入門，任何人只需花三星期時間便可學曉。至於移動平均數則由Curtiss Dahl寫成，1973年7月《信報》創刊時由本人向香港公眾人士推介。其他如「點數圖」、「強弱勢」（Relative Strength）等也陸續在香港被接受。至於「陰陽燭」，則是1973年本人最先是向日本一間名叫「國家商品期貨公司」內的一位日本人學回來的，八十年 代加以整理後也曾公開推介。OBV是70年代《信報》另一作者推廣的，今天技術分析在香港可以說已到了人人皆知的階段，反 之外國對沖基金早已發展出新思維，例如將量子理論應用在投資上，即是將投資市場比喻為渾沌世界、一切都是模棱兩可，既不是「好」又不是「淡」，並經常出現 小破綻。對沖基金一旦發現投資市場上的小破綻後便會全力攻擊，在最短時間內施以最大壓力，將小小破綻變成大大傷口，為基金帶來驚人利潤。最負盛名者如索羅 斯和保爾森，後者可謂這方面的高手，曾利用CDO危機全力攻擊，賺取過百億美元巨額利潤。
一般投資者並不了解這些基金如何運作，也曾被各國政府視為國際大鱷而加以限制。正確態度是學習別人的理論而非限制別人攻擊自己系統的缺點，社會才會進步。
隨着投資市場不斷改變，新的投資理論不斷產生，例如從移動平均數演繹出來的「死亡交叉」及「黃金交叉」，驗證了投資市場恐慌情緒的VIX指標以及興登堡凶兆等，但分析工具不可能完全準確，這點相信大家明白。
如果大家仍停留在價值投資法或簡單的技術分析上，便以為可以在股票市場上賺大錢，那顯然是錯誤的看法。以2002年為例，本人公開了RSI的「上行」及「下行」投資法後，愈來愈多人懂得及運用此法，令此法準確度下降。相信「EJFQ信號」公開後，隨着時間的推移其準確度也會下降。推陳出新是社會進步的原因，我們不應該故步自封，阻止社會進步。
在 利率回落到接近「零」的環境下，市場上不止要接納對沖基金，近年大量PE基金（private-equity funds）已成立，有錢人希望在投資市場上找尋回報，令投資市場上出現了大批野狼，張牙舞爪企圖尋覓和吞食小動物果腹。如果你的投資技巧仍停留在一般水 平，你可能已成為一隻小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至於創投基金在2000年科網股一役中曾損失慘重，經過十年療傷期及透過成功投資蘋果、騰訊等股份 後，不少已恢復元氣，再次成為投資市場內的老虎，正虎視眈眈，擇肥而食。今年投資市場上不但有大批野狼、老虎，也同時出現大量猛獸，典型的「強者為王」市 場早已在香港形成。
現代投資須利用資訊科技
作為現代 投資者應學習全天候出擊，情況有如裝上夜視鏡後的直升機或坦克車甚至是步兵，在夜間一樣擁有作戰能力。面對歐洲債市收縮期、美國QE2、中國加息周期，投 資者可透過利用科技協助分析，從中找尋機會，上述是舉辦此次研討會的目的。無論你是哪一類投資者，請學習較新的現代分析技巧，成為全天候出擊者。如大家認 為2011年投資市場枯燥乏味（dull and dry），你可能失去很多賺錢機會。如你只拿着第二次世界大戰時的武器去參加現代化戰爭，面對愛國者導彈、巡航飛彈、隱形戰機、GPS系統導航炮彈的攻 擊，便只有捱打的份兒，波斯灣戰爭便是最好證明。新一代投資者應該是全天候型，即利用一套可信賴的系統去協助自己分析各類 數據，然後才能作出正確的投資抉擇。在GPS系統導航下發出攻擊指令，去提升自己的準確度。要求一般投資者自己去建立GPS系統是不可能，正如你使用流動 電話的GPS而不用自己去建立GPS系統一樣。《信報》在這方面已大量投資，並建立起新一代的股票追勢系統，並由城市大學教授作為第三者驗證系統訊號，結 果已向《信報》提交其可靠性證明。
任何系統都不可能百分之百準確，甚至GPS系統導航的炮彈仍有5％的誤差，何況是投資市 場。多了此一系統可大大提升各位的命中率，在2011年的dull and dry市場上，各位不妨試試採用此系統協助投資分析，看看是否有效。電腦永不會替代人腦，最後的抉擇在於你的獨立思考。謝謝大家！
本文為作者出席信報EJFQ論壇的發言講辭下篇，上篇刊1月21日。
*所有圖表數據截至2011年1月20日收市
圖表數據資料來源：信報研究部
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