美国复苏进入直道 (2011-02-15 19:37:09)

美国天气出现了近年来罕见的峭寒和暴雪，不过美国经济却是一片春意。

2010年第四季度，美国经济回复到2007年第四季度的水平，正式超过了上个周期的顶峰。这是一个里程碑式的事件，标志着 美国经济由复苏进入扩张，新的经济周期正在逐渐展开。尤其值得留意的，是最终需求的起飞。第四季度的最终需求（主要来自私人消费）增长了7.1%，这是 26年来最快的上升，预示着美国增长开始由库存回补，贸易逆差缩小等技术性复苏，转向实质性改善。其中消费增长4.4%，耐用产品上涨21.6%，均是十 分可喜的进步。

更重要的是，久违的银行信贷有回暖的迹象。美国两大短期流动性供应载体：工商贷款（Commercial and industrial loans, C+I loans）及非金融商业票据（nonfinancial commercial paper, NFCP），均从危机后的暴跌中稳定下来。据联储的最新调查，部分银行开始放宽商业短期贷款的借贷尺度。随着经济复苏加速，加上超宽松的货币环境，银行贷款意愿有上升的迹象。当然目前这些只是低水平上的松动，不过仍有“春芽”乍现的感觉。

就业市场也有改善的苗头。一月份非农就业数字并不理想，这与寒冷天气直接有关。美国有 88.6万分工作直接受恶劣气候影响，建筑业就业在此期间呈明显收缩。不过仔细看ADP数字，私人部门请人广告明显上升，其中小型企业增加9.7万，中型 企业增长7.9万，大型企业增加1.1万。中小企业信心恢复，开始重新雇人，乃是美国经济复苏幅度加宽的重要标志，为下一步消费增长奠定了基础。

各种现象显示，美国的经济复苏已经进入了直道，增长的速度和广度可能均超过之前的预期。

不 过对这次复苏的期望不宜过高。银行信贷信心有所增强，与信贷活动回复到危机前水平，根本是两码事。失业率今年底可能降到8.6%，好过联储预期的9%，不 过在房地产全面复苏前，失业率降到8%便会遇到阻滞。同时目前的复苏，要感谢联储超宽松的货币政策和政府持续的减税措施，这些都是人造的增长。

经济前景出现改善，联储会否提早加息？假设年底时失业率在8%之上，核心通胀率在 1.5%之下，笔者相信联储在今年加息的可能性不大。倒是市场利率（包括国债利率）有进一步上升的空间。QE2每月购买国债的力度，有可能做出小的调整。 无论如何，超宽松的货币环境还会持续相当一段时间。在QE2六月份到期后，联储年内推出QE3的可能性大过加息的可能性。