大市值最高息股過去五年大幅跑贏恒指

我們於上周已對市賬率策略作出研究，本周繼續對股息率策略進行研究。股息率策略是價值策略體系的另一個常用方法；這個策略利用投資者獲派發的現金作為量度投資的優劣與安全程度。

在以下的討論中，我們會採用兩類的股票：
■　所有股票：在篩選期間市值50億元或以上的股票。
■　大市值股票：在篩選期間市值200億元或以上的股票。
我們會同時審視兩個分類中擁有最高股息的20隻股票表現，並等量持有每一隻股票約一年（從每年的1月5日至同年的12月31日），然後計算出這20隻股票的平均表現。我們使用的數據年期是從2006年至2010年。
我們可以看到，高股息率策略於過去5年中有3年的表現能夠優於所有股票及恒指。初步結果顯示，該策略在金融危機期間及其後的兩年表現較優，但當市場進入上一個牛市的末期時（2006至2007年）的表現就較差。
波動性較低
此外，該策略看來會較其他價值策略波動性較低，更於2008年表現優於恒指。
當我們把市值推高以應用該策略在一組市值達200億元而不是50億元的股票時，獲得了有趣的結果。如以圖2及表2所示，於過去5年中，最高股息的20隻大市值股票每年都能取得優於恒指的表現，以及5年中有4年跑贏所有大市值股及所有股票類的平均表現。
發現一定程度連貫
雖然恒基發展（097）作出特別股息派發，可能令2007年的結果較為突出，但個別事件並不會對複合年回報率的結果有太大影響。從此結果可以看到投資較大型的高股息股票對投資者來說是個良好的策略。
接着，我們利用變量十分制分析進行更仔細的檢視。先在此重溫一下，變量十分制分析基本上是每年把所有股票分成10組，然後審視每一組的表現，並作出對比，看看是否有任何特定模式出現。
從圖3及表3可見，變量十分制分析調查期間（2006年至2010年）得出的回報結果（包括所派發的股息）有一定程度的連貫性。縱使較後組別的結果略有波動，但並不影響整體趨勢；第一組別得出最高回報，最尾三個組別更出現負回報；即是於過去5年投資在股息低或沒有股息的股票會導致虧損。
我們重溫一下，在上述的分析中所得到的結論：
■　利用派息回報以量度是否便宜的價值策略於過去五年（2006至2010）成效不錯。
■　與價格／銷售比率策略比較，這方法的回報較低，但波動亦較低，可能較價格／銷售比率策略更適合於保守投資者的需要。
推薦名單不變
推薦名單繼續跟隨大市調整，但調整幅度較大市少，所以我們暫時不作任何變動，而國際煤機（1683）的止蝕位仍設在5.5元。
另外，我們將把兩個中國電訊營運商股──中國聯通（762）及中國電信（728）放入觀察名單，以作進一步研究。
推薦名單中主要事件：
■　領匯（823）宣布旗下商場顧客流量於農曆年除夕至初三增加20%，而且會於4月起把停車場收費平均增加5.9%至7.1%。由於收費仍較同區其他私人停車場低，我們預期，加價不會對其吸引力有影響，亦可減低成本壓力。
■　中石油（857）與Encana Corp.成立聯營公司，並收購Encana Corp.的Cutbank Ridge業務資產50%權益。他們將可透過Cutbank Ridge增加天然氣生產。這項收購可令中石油增加天然氣儲備，對長遠發展有利。
分析員：高曉雷