雨潤資本開支將持續高企

我們本周較早時與雨潤食品（1068）舉行了一次電話會議，了解一下該公司的最新業務發展。

投資論點
■　在穩定的豬隻供應下，雨潤業務保持強勁：由於去年豬隻及急凍豬肉供應穩定，公司的生產設施使用率繼續高於平均水平。我們認為，雨潤2010年度全年業績將有強勁表現。
■　由於豬肉和豬隻價格穩定，未來毛利率也將靠穩：毛利率方面，我們認為不會大幅波動，因為中國的豬肉及豬隻供應穩定性有所改善。由於中國豬隻供應及價格在2007及08年曾出現大波動，其後政府出手干預，之後供應開始改善。
■　為了抓住增長機會，2011年度資本開支將繼續高企：由於豬隻屠宰業將於未來三至五年間進入整固期，為了抓緊這個增長機會，雨潤的資本開支未來幾年將維持高企。此外，下游低溫肉製品業務缺乏多餘產能以提供增長，令公司需要投入更多資金。投資者對此應有心理準備。
風險
■　長期前景看好，但短期估值仍有下調空間：我們認為，雨潤長遠來說是一間穩健的公司，在豬隻屠宰業的市場份額估計將於五年內翻倍，而且隨着中國經濟持續發展，低溫肉製品業務將繼續增長。不過，公司目前估值仍有下調空間，投資者暫宜觀。
總括來說，投資者應該暫時抱持觀望態度，等待更佳的入市時機。
分析員：高曉雷