死牛戒毒基礎分析（二）2010-10-02

何謂基礎分析，它應包括什麼，如果要詳細一一說明，恐怕要另撰巨籍才能講得完。由於這是個私人網誌，我就化繁從簡，將自己目前的見解扼要道出，盡量少講廢話，我只說何謂有用的基礎分析。
由於我們投資的目的在於獲利，因此有用的基礎分析，必定在於幫助我們獲利，即是分析能影響我們在某個證券中獲利的諸種基本面的因素。例如債券投資可以是公司還債能力的分析以及經濟、息率的走勢。股票投資可以是公司盈利增長的能力、銷售額的復甦之類。
基礎分析的關鍵在於，搜集有用的資料，並將之整理和分析，然後能較準確指出某投資項目的 upside 和 downside 在哪裏，上升和下跌空間有幾大？什麼因素能驅動投資目標價格或者派息的走向。
舉個例，若然我想效法死牛去用兩倍槓桿沽 美國長債。基礎分析會告訴我，一、聯儲局已多次表明低息水平會維持很長的時間(extended period of time)，即表示有一段長時間都不會加息，這是利好債券價格的。二、大量銀紙充斥市面，借貸供過於求，市場息口在供求效應下，會向上還是會向下？不言而 喻。息率向下，利多債券價格。三、美國經濟增長前景仍然疲弱，聯儲局不會加息，還表明會買入債券再來更大的量化寬鬆，這惹來更大的避險資金以及投機性資金 擁入債券市場，再推高債券價格。四、正如以上諸種理由，美國消費疲弱，借貸領域亦出現流動性陷阱，通脹保持低水平，市場甚至懼怕通縮，也是利多債券價格。 五、仲未計索羅斯講的 reflexivity、歐洲主權債券的風險問題引致美債的投資需求增加等等......
根據以上分析，已經知道債券價格向上的因素遠多於下跌的因素。這些因素在年初歐豬危機恐慌更濃時更加明顯，因此理性的投資人，做足基礎分析後，絕對不會在年初跑去沽美債，現在也不會貿然去沽美債。
只有賭徒在年初才會去用主觀幻想，道聽途說什麼美債是泡沫，而魯莽用槓桿沽空美債，而十個月下來錄得近4成虧損。其他類似沒有基礎分析為本的幻想包括：中人壽五年後見$200。
那麼，續上例，照以上分析，什麼因素才能質低美債價格呢－－即是發生了，那就是沽美債進場的時機呢？大家再想想就知道了。
我時常見不少人分析一隻股票，資料一大 堆，N個表羅列出來，連公司主席有幾個情婦都知道，估值點點點便宜，得閒又貼個無關痛癢的新聞出來。可是，upside 和 downside 在哪裏？有幾多水位和風險（值搏率）？The driver of stock price 是什麼？沒有解答以上問題，再多資料也是沒有用的。
例如有人問過我，建滔(0148.hk) 的目標價是幾多？我主要回答的是我估計它今年的銷售額是多少、Profit margin 預計有幾多、歷史估值區間在哪裏、批股集資的壓力有多大、公司各業務行業的前景（建滔的管理層有幾勁、往績有幾輝煌，屬阿媽係女人類別的資料，無謂再多 講），風險在哪裏，股價上升的催化劑在哪裏。分析完以上因素後，那自然心中有個譜，值搏率是多少，值不值得真金白銀下注。
基礎分析理應實事求是，不能老是懷愐過 去，過去跑贏幾多幾多，或者抱著這股票必定是未來的ＸＸＸ，Ｎ年後它股價必定會ＸＸＸ。理據在哪裏？那是賭博，不是投資，連投機也說不上。盤生意是我自己 的，三年後會發生咩事我都好難預料，更何況外行人就咁買隻股票？請不要天真不要傻。