最近時常看到股評人 (Pundits)提及現在是「金融亂象」，什麼美國亂印銀紙，扭曲經濟，金債股商品齊升。今日又話要留意任總講話記得小心，聽日又話要落注短炒，後日又 話聯儲局把經濟亂救一通。大部份都是沒有學理或者理據支持廢話，既不能解釋現時情況，又不能為我們的投資帶來方向。其實只是小見多怪。
其實美國的貨幣寬鬆政策唔係第一日發生， 幾十年來的boom and bust 都是貨幣和信貸擴張和收縮做成的cycle。其實印銀紙（寬鬆貨幣政策）並不是美國的專利，全世界都印銀紙。坊間人士以為中國經濟好好，百年一遇的黃金十 年，中國 go go go ，查實中國都印好多銀紙，大家可以翻查大陸的M2增長，中國的貨幣增長速度，比美國實在有過之而無不及。過去十年，中國的M2增長在18%以上，歐美國家 平均都是在單位數。以07-09年計，中國07年M2同比增長為16.7%、08年：17.8%、09年：27.7%。美國呢？美國M2增長2007同比 為5.7%、08年：9.7%、09年3.1%。再唔信就看看中國新增貸款的數量，新增貸款對貨幣具乘數效應。那當然，美國的經濟增長沒有中國那麼快，可 以是一個解釋，可是中國的M2增長可是遠高於GDP的增長，這解釋為何中國的通脹以及房價漲得那麼厲害。（又有人會爭辯中國和美國的M2定義不同，我暫時 把這問題擱下，遲些有機會再討論。）
聯儲局現在將短息減至零，再買進債券推低 長債利率，增加銀行儲備，希望令貸款增長，推動經濟活動的增長。但實際上貸款增長仍然疲弱，銀行放貸審慎，而貸款的需求也不振。利率極低，但出現流動性陷 阱，人們寧願儲蓄都不願投資或消費，印了錢卻無法大量派出街造成乘數效應推動經濟。其實美國在1991-1992年都有類似性況發生。由於推動貸款增長、 重建槓桿的進度比預期中要慢得多，經濟增長前景疲弱、通脹低迷甚至有通縮威脅，美國極低息的環境要延續很長的時間。以前90年代，10年美國債券息率 3.5%已算低得要命，所以一早有大量財經人士大叫美債泡沫，誰知現在美國和十幾年前竟然「國情不同」，10年債券息率推到2.5%以下，所謂的泡沫，原 來有更大的在後頭。
黃金為何上升之前已解釋過，不贅。股市的 上升在於投資者對市場前景的看法。有人說美國股市十分便宜，P/E很低，其實那是反映市場對未來前景增長疲弱的看法。當量化寬鬆政策再加馬，實質作用可能 有限，但我認為這也是重要的，因為這表示貨幣放鬆的政策趨勢會延續，而不是之前所講的會收緊，而只要寬鬆的環境能夠延續夠長的時間，信貸環境就可以再活躍 起來，經濟增長便能推動，而後加速（經濟的增長不是一條直線）。股市不斷推升，正反映市場這一種預期。話這純粹是游資充斥的非理性上升，實在是笑話。當然 錢多了，資產價格會上漲，但歸根究底，如果經濟不舉，企業盈利不濟、商品需求低迷，錢再多都未必炒得起股票以及銅銅鐵鐵。
如果對上述事情有一定的理解，那又會明白 為何國內有通脹壓力，政府為什麼對銀行監管和地產打壓這般著緊。政府造成的貨幣泛濫，會造就經濟增長，但始終會造成資產泡沫，資金導向錯誤的地方，歪曲健 全的經濟發展，最後必然引致痛苦的崩壞。不是我唱衰中國，然而這是「愛國」之士都要面對的現實。
還有一點要提出，中國咁掂，仲要睇歐美經濟來做乜？我們仍須承認，中國的經濟增長，出口仍然佔很大的比重。所以歐美唔掂，唔好以為 中國可以decouple，中國股市是反映經濟活 動的一個很好的領先指標。歐美好起來，中國也好起來。
不過，事實歸事實，如索羅斯的成功之道： 群眾的觀點多數是錯的，當羊群以錯誤觀點造就一個趨勢，作為明智的投資者，理應順應趨勢，ride on the trend，而在羊群醒覺之前及時離開。遇到難於理解的局面，要做的不是發牢騷和dump地，而是坦誠承認自己不知道，然後去找尋最可能的真相。
其實美國的貨幣寬鬆政策唔係第一日發生， 幾十年來的boom and bust 都是貨幣和信貸擴張和收縮做成的cycle。其實印銀紙（寬鬆貨幣政策）並不是美國的專利，全世界都印銀紙。坊間人士以為中國經濟好好，百年一遇的黃金十 年，中國 go go go ，查實中國都印好多銀紙，大家可以翻查大陸的M2增長，中國的貨幣增長速度，比美國實在有過之而無不及。過去十年，中國的M2增長在18%以上，歐美國家 平均都是在單位數。以07-09年計，中國07年M2同比增長為16.7%、08年：17.8%、09年：27.7%。美國呢？美國M2增長2007同比 為5.7%、08年：9.7%、09年3.1%。再唔信就看看中國新增貸款的數量，新增貸款對貨幣具乘數效應。那當然，美國的經濟增長沒有中國那麼快，可 以是一個解釋，可是中國的M2增長可是遠高於GDP的增長，這解釋為何中國的通脹以及房價漲得那麼厲害。（又有人會爭辯中國和美國的M2定義不同，我暫時 把這問題擱下，遲些有機會再討論。）
聯儲局現在將短息減至零，再買進債券推低 長債利率，增加銀行儲備，希望令貸款增長，推動經濟活動的增長。但實際上貸款增長仍然疲弱，銀行放貸審慎，而貸款的需求也不振。利率極低，但出現流動性陷 阱，人們寧願儲蓄都不願投資或消費，印了錢卻無法大量派出街造成乘數效應推動經濟。其實美國在1991-1992年都有類似性況發生。由於推動貸款增長、 重建槓桿的進度比預期中要慢得多，經濟增長前景疲弱、通脹低迷甚至有通縮威脅，美國極低息的環境要延續很長的時間。以前90年代，10年美國債券息率 3.5%已算低得要命，所以一早有大量財經人士大叫美債泡沫，誰知現在美國和十幾年前竟然「國情不同」，10年債券息率推到2.5%以下，所謂的泡沫，原 來有更大的在後頭。
黃金為何上升之前已解釋過，不贅。股市的 上升在於投資者對市場前景的看法。有人說美國股市十分便宜，P/E很低，其實那是反映市場對未來前景增長疲弱的看法。當量化寬鬆政策再加馬，實質作用可能 有限，但我認為這也是重要的，因為這表示貨幣放鬆的政策趨勢會延續，而不是之前所講的會收緊，而只要寬鬆的環境能夠延續夠長的時間，信貸環境就可以再活躍 起來，經濟增長便能推動，而後加速（經濟的增長不是一條直線）。股市不斷推升，正反映市場這一種預期。話這純粹是游資充斥的非理性上升，實在是笑話。當然 錢多了，資產價格會上漲，但歸根究底，如果經濟不舉，企業盈利不濟、商品需求低迷，錢再多都未必炒得起股票以及銅銅鐵鐵。
如果對上述事情有一定的理解，那又會明白 為何國內有通脹壓力，政府為什麼對銀行監管和地產打壓這般著緊。政府造成的貨幣泛濫，會造就經濟增長，但始終會造成資產泡沫，資金導向錯誤的地方，歪曲健 全的經濟發展，最後必然引致痛苦的崩壞。不是我唱衰中國，然而這是「愛國」之士都要面對的現實。
還有一點要提出，中國咁掂，仲要睇歐美經濟來做乜？我們仍須承認，中國的經濟增長，出口仍然佔很大的比重。所以歐美唔掂，唔好以為 中國可以decouple，中國股市是反映經濟活 動的一個很好的領先指標。歐美好起來，中國也好起來。
不過，事實歸事實，如索羅斯的成功之道： 群眾的觀點多數是錯的，當羊群以錯誤觀點造就一個趨勢，作為明智的投資者，理應順應趨勢，ride on the trend，而在羊群醒覺之前及時離開。遇到難於理解的局面，要做的不是發牢騷和dump地，而是坦誠承認自己不知道，然後去找尋最可能的真相。
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