國內M1及M2增速與上證指數對比圖

今年12月10日國內政府決定上調存款準備金率至歷史高位18.5%, 卻沒有加息, 究竟這對國內股市影響是有多大呢?

如 果回顧歷史, 06年中開始國內政府為了防通漲開始上調存款準備金率, 由06年中的7.5%持續上調至08年中的17.5%, 升幅已經達到133%。當時國內股市便是由06年開始變狂牛, 上證指數由一千多點一直上升至07年11月的6000點才見頂。之後經歷08年下旬的金融海嘯, 國內政府便把存款準備金率由17.5%只是輕微下降至15.5%, 直到今年開始國內政府為了防通漲才把存款準備金率15.5%上調至今天的18.5%, 升幅只是19.3%, 期間國內股市是在1600點至3300點之間浮沉。



可見存款準備金率對國內股市是有影響, 但不是很大, 而且亦不能完全確定這是屬於正面或負面訊息, 反而國內M1及M2增速與國內股市走勢可能是更加直接相關哩。


國內M1 & M2增速與上證指數對比圖
藍線: M1增速率紅線: M2增速率綠線: M1-M2增速率紫線: 上證指數
回顧過往十多年的國內M1 & M2增速與上證指數比較, 只要國內M1-M2增速率向上走, 即是M1增長率是比M2更快, 往後上證指數都會跟隨, 反之亦然。

中國人民銀行12月10日公佈數據顯示, 11月末廣義貨幣(M2)餘額 71.03萬億元, 同比增長19.5％, 增幅比上月高0.2個百分點, 且高於市場預期。

12月10日央行數據還顯示, 11月末狹義貨幣(M1)餘額25.94萬億元, 同比增長22.1％, 增幅與上月持平, 比上年同期低12.5個百分點；流通中貨幣(M0)餘額4.23萬億元, 同比增長16.3％。

今年11月末國內M2增長率是比M1更快, M1與M2增長差距比10月收窄, 即M1-M2增速率向下走, 11月上證指數亦下跌了11%。

2011 年是國內貨幣政策常規化的一年, 現時市場預計同時處於高位的M1及M2增長將會放緩。當中市場普遍預期M2目標增速將在15至17%之間, 是會比今年11月末M2的19.5%增幅出現下跌。至於M1與M2增長率那個是將放緩更大, 需要觀察, 不過明年M1-M2增速率向下走或M1與M2增速差距收窄的機率則會較大, 近期與內地股市和貨幣供應息息相關的國內金融股率先走弱可能正是預先反映這個市場預期。

除了留意國內M1及M2增速方向, 還要看明年的國策風向, 因為這是對選股策略具備一定指標性。我們除了留意十二五規劃外, 每年一度的中央經濟工作會議亦是風向指標。當中內地中央政治局已舉行會議為明年中國經濟重點定調, 強調「要實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。」這 即是說明, 2011年國內政府將會倚重財政政策刺激經濟, 並開始把貨幣政策收緊。如此一來, 明年主要受惠內地政府資助增加帶來收入的企業生意將會向好, 盈利前景確定性較佳, 反而主要受惠內地資金流動性增加帶來收入的企業是需要多加留意了。例如近期一眾國策受惠股不斷逆市創新高及跑贏大市, 但反而收入與資金流動性息息相關的內地金融及內房股價走弱, 看來市場已開始預先反映明年的國內政策取向。

此外, 踏入12月, 美國債券價格開始大跌, 美債息率大升, 多間國際金融股股價率先向上跑, 例如保誠及宏利等。假若美債息率持續大升, 這個對風險資產市場的潛在殺傷力是絕對不容忽視的。